又見(jiàn)首日破發(fā)，“打新不敗”神話破滅意味著什么？

發(fā)布時(shí)間：2021-10-23 20:48:19

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來(lái)源:華爾街見(jiàn)聞

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周五科創(chuàng)板新股中自科技上市首日即破發(fā)，盤(pán)中一度大跌17%，截至收盤(pán)，公司跌6.87%，報(bào)66.03元/股。

中自科技成為注冊(cè)制下年內(nèi)第一只首日破發(fā)的新股，也是注冊(cè)制試點(diǎn)改革以來(lái)第二只破發(fā)的新股，第一只是2019年12月4日上市的建龍微納。

德邦證券吳開(kāi)達(dá)團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，首日破發(fā)體現(xiàn)了注冊(cè)制要求下的“市場(chǎng)化定價(jià)”原則，打破“新股不敗”的思維定式，促使新股收益的理性回歸。與中簽率相比，市場(chǎng)研究能力對(duì)于投資者更加重要。

中自首日破發(fā)似乎在情理之中

中自科技被稱(chēng)為“燃料電池催化劑第一股”，專(zhuān)注于研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售燃料電池催化劑，產(chǎn)品主要用于各類(lèi)天然氣車(chē)、柴油車(chē)、汽油車(chē)和摩托車(chē)尾氣處理，招股書(shū)稱(chēng)該公司還“積極探索”其技術(shù)在氫燃料電池電催化劑等新能源領(lǐng)域的應(yīng)用。

根據(jù)其招股說(shuō)明書(shū)，中自科技2018-2020財(cái)年的歸母凈利潤(rùn)分別為-5930.97萬(wàn)元、8655.37萬(wàn)元、2.18億元。2021年前6個(gè)月的營(yíng)業(yè)收入為6.25億元，較上年同期下滑54.61%；歸母凈利潤(rùn)為2871.30萬(wàn)元，較上年同期下滑81.76%。

今年該公司還面臨著利潤(rùn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。該公司預(yù)計(jì)2021 年前9個(gè)月公司的營(yíng)業(yè)收入同比下滑超過(guò)50%，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)80%。

根據(jù)發(fā)行公告，中自股票的發(fā)行價(jià)格為 70.90 元/股。但以公司2020年度經(jīng)審計(jì)后的扣非后的歸母凈利潤(rùn)計(jì)算，市盈率為26.61 倍。

如此看來(lái)，中自首日破發(fā)出乎意料但似乎又在情理之中。

市場(chǎng)定價(jià)回歸，破發(fā)也許是件好事

“打新不敗”神話雖然破滅，但市場(chǎng)定價(jià)功能凸顯，新股收益趨于理性，此次破發(fā)對(duì)是市場(chǎng)正常運(yùn)行來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息。

德邦證券認(rèn)為，

回歸理性，破發(fā)是件好事，體現(xiàn)了注冊(cè)制要求下的“市場(chǎng)化定價(jià)”。這將打破“新股不敗”的思維定式，在一定程度上遏止炒新的不合理行為，促使新股收益的理性回歸，從而IPO定價(jià)由博弈行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)新股真實(shí)價(jià)值的判斷。
一二級(jí)定價(jià)接軌，研究能力取代入圍率成為新的分配邏輯。現(xiàn)行規(guī)則下，當(dāng)且僅當(dāng)新股臨近破發(fā)，投資者將重新考慮自己的安全邊際，進(jìn)行報(bào)價(jià)從而打破搭便車(chē)報(bào)價(jià)策略，博弈再平衡。此時(shí)，賺取的一二級(jí)價(jià)差不再是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，收益的分配方式不再是入圍率高低，輕研究重博奔的定價(jià)方式將有放改美，收益分配回歸研究能力。

該機(jī)認(rèn)為一二級(jí)價(jià)差將會(huì)長(zhǎng)期存在，一方面是因?yàn)殒i定期帶來(lái)不確定性折價(jià)。

另一方面，相對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者擁有對(duì)IPO公司的信息優(yōu)勢(shì)。由于信息不對(duì)等，中小投資者更有可能買(mǎi)入發(fā)行價(jià)高于其內(nèi)在價(jià)值的差新股，此類(lèi)股票一旦破發(fā)，中小投資者將會(huì)陷入“贏者詛咒”。但為了保證發(fā)行成功，必須吸引中小投資者參與，因此發(fā)行人通常把發(fā)行價(jià)格定在一個(gè)較低的水平上，以此作為對(duì)非知情投資者的補(bǔ)償。