高盛認(rèn)為，當(dāng)下市場(chǎng)有三個(gè)宏觀驅(qū)動(dòng)因素。

過(guò)去幾個(gè)月來(lái)，市場(chǎng)一直受到廣泛的對(duì)宏觀擔(dān)憂(yōu)情緒影響。而高盛的分析表明，自今年夏天以來(lái)，回報(bào)越來(lái)越受宏觀驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)更關(guān)注三個(gè)因素：美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)際利率，以及中國(guó)的增長(zhǎng)。

高盛通過(guò)跟蹤市場(chǎng)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)，2020年初，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)注在危機(jī)初期急劇上升，第三季度有所下降，然后一直保持相對(duì)穩(wěn)定，一直到今年七月。表明宏觀風(fēng)險(xiǎn)正在成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，并日益成為跨資產(chǎn)表現(xiàn)的驅(qū)動(dòng)力。

上圖中，高盛合并了美國(guó)、歐元區(qū)和中國(guó)增長(zhǎng)以及美國(guó)實(shí)際利率作為衡量宏觀風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。為了衡量每個(gè)因素的貢獻(xiàn)，高盛又將模型分解為下圖：

在整個(gè)歷史過(guò)程中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和實(shí)際利率風(fēng)險(xiǎn)似乎主導(dǎo)著其他宏觀因素，從而推動(dòng)了市場(chǎng)主要的宏觀關(guān)注方向。但時(shí)間序列是宏觀事件的直觀顯示，在歐洲主權(quán)危機(jī)高峰期，對(duì)歐元區(qū)增長(zhǎng)的關(guān)注也曾占一段時(shí)間的主導(dǎo)地位。

隨后，高盛又放大了單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于近期回報(bào)的“解釋”。隨后發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)在危機(jī)初期時(shí)特別關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且近幾個(gè)月來(lái)又開(kāi)始再次特別關(guān)注。

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)注的趨勢(shì)也很明顯，最近的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)穩(wěn)步上升到過(guò)去兩年來(lái)的最高點(diǎn)，盡管從更細(xì)的總體上看，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)注似乎在9月份達(dá)到峰值后開(kāi)始消退。

最后，近幾個(gè)月來(lái)，對(duì)實(shí)際利率的關(guān)注也有所加強(qiáng)，盡管尚未達(dá)到3月至5月的水平。

同樣值得注意的是，市場(chǎng)對(duì)這三種風(fēng)險(xiǎn)——中國(guó)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、實(shí)際利率——都表現(xiàn)出相當(dāng)高的關(guān)注度，但沒(méi)有任何一種風(fēng)險(xiǎn)像過(guò)去有時(shí)看到的那樣占明顯的主導(dǎo)地位。這有助于解釋為什么許多投資者認(rèn)為當(dāng)前的市場(chǎng)是由一組比平時(shí)更復(fù)雜的因素交叉驅(qū)動(dòng)的。

高盛認(rèn)為，由于這些宏觀因素推動(dòng)了更高程度的交叉資產(chǎn)表現(xiàn)，投資者可能應(yīng)更仔細(xì)地考慮他們所承擔(dān)的隱性宏觀風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　 原標(biāo)題：高盛：這三大宏觀因素成了市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力