境外機(jī)構(gòu)在2016年12月份單月增持了人民幣債券174億元，增持力度相較11月份小幅增強(qiáng)。自2016年2月份3號(hào)文發(fā)布以來(lái)，境外機(jī)構(gòu)已累計(jì)增持人民幣債券2315億元，其中境外機(jī)構(gòu)尤為看好國(guó)債等利率債。2016年3月份以來(lái)，境外機(jī)構(gòu)累計(jì)增持利率債和國(guó)債分別為2822億元和1711億元。

展望未來(lái)，預(yù)計(jì)境外機(jī)構(gòu)仍將繼續(xù)增持人民幣債券，增持動(dòng)力主要來(lái)源于四個(gè)方面：我國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放以及人民幣加入SDR貨幣籃子的政策效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵；人民幣債券有望在未來(lái)被國(guó)際主流債券指數(shù)所納入；中美利差的進(jìn)一步反彈走闊；人民幣匯率在未來(lái)逐步企穩(wěn)乃至出現(xiàn)升值。

境外機(jī)構(gòu)小幅增持人民幣債券

根據(jù)中債登與上清所最新發(fā)布的托管數(shù)據(jù)，2016年12月份境外機(jī)構(gòu)在中債登的債券托管總量達(dá)到7788.49億元，12月份單月增持債券218.63億元，相比11月接近翻番；境外機(jī)構(gòu)12月份在上清所的債券托管總量為208.75億元，12月單月下降了44.86億元。12月份單月，境外機(jī)構(gòu)在中債登與上清所合計(jì)增持了173.77億元人民幣債券，相比11月份增持量小幅上升17.27億元，境外機(jī)構(gòu)對(duì)人民幣債券的增持力度小幅增強(qiáng)。

其中，國(guó)債等利率債依舊是境外機(jī)構(gòu)配置人民幣債券的首選。境外機(jī)構(gòu)在2016年12月份單月增持利率債規(guī)模為194.97億元，其中增持國(guó)債69.36億元。截至2016年12月，境外機(jī)構(gòu)已連續(xù)10個(gè)月增持利率債，連續(xù)14個(gè)月增持我國(guó)國(guó)債。

境外機(jī)構(gòu)在我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)中的占比，也由2016年年初的2.62%穩(wěn)步提升至3.93%，境外機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)國(guó)債的青睞熱度持續(xù)。此外，境外機(jī)構(gòu)在我國(guó)債券市場(chǎng)整體中的占比，也由年初時(shí)的1.26%小幅提升至1.38%，由于我國(guó)信用債市場(chǎng)相對(duì)不發(fā)達(dá)、境外機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)信用債市場(chǎng)缺乏了解、以及我國(guó)債券市場(chǎng)近來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)等因素的影響，境外機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)的信用債關(guān)注度依然較低，這也與其他國(guó)家債券市場(chǎng)開(kāi)放初期境外機(jī)構(gòu)持債偏好國(guó)債的歷史經(jīng)驗(yàn)相符�？傮w而言，相比其他已開(kāi)放的債券市場(chǎng)，我國(guó)債券市場(chǎng)中的境外機(jī)構(gòu)占比依然具備大幅提升空間。

債市調(diào)整給境外機(jī)構(gòu)帶來(lái)絕佳買入良機(jī)

2016年年底，我國(guó)債券市場(chǎng)經(jīng)歷了一波劇烈調(diào)整，10年期國(guó)債收益率在半個(gè)多月內(nèi)快速上行接近3.4%，此次調(diào)整是由多種因素共振所造成的流動(dòng)性緊張所致。我們認(rèn)為，當(dāng)時(shí)的債券市場(chǎng)調(diào)整難言結(jié)束，對(duì)債券市場(chǎng)的悲觀情緒可能成為境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券的不利因素，但從12月的托管數(shù)據(jù)來(lái)看，本輪調(diào)整對(duì)境外機(jī)構(gòu)的“配置型”需求而言，無(wú)疑利大于弊，我國(guó)較高的債券收益率具有較高配置價(jià)值。

境外機(jī)構(gòu)看好債市未來(lái)發(fā)展前景

我們判斷，2017年境外機(jī)構(gòu)仍將繼續(xù)增持人民幣債券，支撐邏輯有以下幾個(gè)個(gè)方面。

第一，我國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放以及人民幣加入SDR的政策效應(yīng)仍將持續(xù)起效，這一因素將是境外機(jī)構(gòu)持續(xù)增持人民幣債券的一個(gè)主導(dǎo)因素。

第二，不可忽視人民幣債券在未來(lái)加入主流國(guó)際債券指數(shù)可能帶來(lái)的被動(dòng)配置需求。對(duì)境外機(jī)構(gòu)而言，特別是對(duì)除各國(guó)央行等官方機(jī)構(gòu)之外的境外投資者而言，進(jìn)入中國(guó)存在著多重顧慮，其中之一便是人民幣債券目前尚未被國(guó)際主流債券指數(shù)所接納，這一因素對(duì)境外機(jī)構(gòu)持有人民幣債券具有一定的潛在影響。

第三，2017年，人民幣匯率因素有望成為影響境外機(jī)構(gòu)增持人民幣債券的積極因素之一。2016年末，美元不斷走強(qiáng)，主要是受到對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)刺激政策過(guò)度樂(lè)觀預(yù)期的影響，隨著特朗普上臺(tái)之后預(yù)期將不斷糾偏，美元強(qiáng)勢(shì)將不受到其經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。

人民幣匯率將有望在2017年企穩(wěn)乃至反彈。未來(lái)將有望逐步替代目前強(qiáng)烈的單邊下跌預(yù)期，人民幣債券對(duì)境外機(jī)構(gòu)而言將更具吸引力。

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　　原標(biāo)題：外國(guó)金主看好人民幣債券 無(wú)懼債市調(diào)整大幅買入國(guó)債