長(zhǎng)城電腦:自主可控整機(jī)平臺(tái)打造信息安全新長(zhǎng)城

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司研究員：郝彪日期：2017-03-03

　　投資要點(diǎn)

　　芯片決定全球IT系統(tǒng)生態(tài),中國(guó)電子領(lǐng)跑自主可控去IOEWICS。IT系統(tǒng)從底層到應(yīng)用層包括芯片、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、服務(wù)器+PC、存儲(chǔ)、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件、應(yīng)用軟件等,但最底層的芯片和操作系統(tǒng)具有全局的意義,特別是芯片決定了全球IT生態(tài),實(shí)現(xiàn)信息安全根本上要做到自主可控,必須從去IOE到去IOEWICS。中國(guó)電子是目前國(guó)內(nèi)唯一能夠?qū)崿F(xiàn)芯片、整機(jī)、操作系統(tǒng)全套自主可控的集團(tuán),領(lǐng)跑自主可控。

　　國(guó)產(chǎn)替代空間超萬(wàn)億。按照網(wǎng)信辦2016.7月的基礎(chǔ)設(shè)施檢查要求,16年12月底前完成普查后,17年將開(kāi)展全新的換機(jī)工作。根據(jù)我們的測(cè)算,黨政軍核心市場(chǎng)空間近兩千億,如若將金融、電信、能源等八大國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)行業(yè)也考慮在內(nèi),則基礎(chǔ)IT設(shè)施方面(含網(wǎng)絡(luò))的國(guó)產(chǎn)替代空間達(dá)萬(wàn)億,按照平均4-5年的換機(jī)周期考慮,穩(wěn)定后每年將會(huì)帶來(lái)過(guò)2000億的替代空間。

　　集團(tuán)信息安全平臺(tái)有望從硬件走向芯片+硬件+服務(wù),有效提升利潤(rùn)率。全球PC及服務(wù)器的產(chǎn)業(yè)鏈中,芯片及服務(wù)廠商的利潤(rùn)率顯著高于純硬件整機(jī)廠商的利潤(rùn)水平,為產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)的主要環(huán)節(jié),尤其是芯片利潤(rùn)占據(jù)純硬件環(huán)節(jié)利潤(rùn)的70%以上。新長(zhǎng)城作為CEC集團(tuán)二號(hào)工程打造的信息安全平臺(tái),未來(lái)有望依托集團(tuán)資源實(shí)現(xiàn)從硬件整機(jī)走向芯片、整機(jī)與服務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)鏈多重利潤(rùn)環(huán)節(jié)的模式,預(yù)計(jì)利潤(rùn)率水平相對(duì)于傳統(tǒng)硬件廠商如聯(lián)想與浪潮等得到大幅提升。

　　集團(tuán)增持彰顯信心,定增決心巨大。2016年6月底集團(tuán)為了提振市場(chǎng)信心已進(jìn)行大筆增持,2017年2月22-24日,CEC集團(tuán)合計(jì)再次大筆增持3259.19萬(wàn)股,并且公告不排除在未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)(自最近一次增持首日起算)繼續(xù)適時(shí)增持公司股份,累計(jì)增持比例(含本次增持)不超過(guò)公司總股本的2%。目前公司定增價(jià)格仍然倒掛,我們預(yù)計(jì)增發(fā)時(shí)點(diǎn)臨近,集團(tuán)力保增發(fā)決心巨大,如若股價(jià)繼續(xù)倒掛,再度大筆增持可能性極高。

　　維持“買入”評(píng)級(jí):考慮配套融資攤薄,預(yù)計(jì)2016-2018年EPS分別為0.03/0.27/0.40元,現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)319/40/27倍PE,公司2017年估值仍然低于行業(yè)47倍的平均水平,考慮到公司作為硬件整機(jī)平臺(tái),可以享有估值溢價(jià),維持“買入”評(píng)級(jí)。

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　　原標(biāo)題：券商新評(píng)級(jí):下周15股逆風(fēng)狂舞