傳化智聯(lián):四季度單季收入已超前三季度之和

　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券股份有限公司 研究員：顧銳,楊超,余嫄嫄 日期：2017-03-03

　　公司公路港業(yè)務(wù)快速推進(jìn),相關(guān)收入已呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。公路物流發(fā)展空間巨大,公司盈利前景廣闊。我們預(yù)計(jì)公司2016年至2018年EPS分別為:0.18/0.25/0.31元,對(duì)應(yīng)PE107/77/61倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　事件:公司公布2016年業(yè)績(jī)快報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入82.08億元,同比增長(zhǎng)53.69%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-1.34億元,同比下降131.69%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.8億元,同比增長(zhǎng)5.31%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.18元。

　　公路港業(yè)務(wù)快速推進(jìn),四季度單季收入已超前三季度之和:2016年,隨著公司公路港業(yè)務(wù)的不斷拓展以及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn),公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)53.69%。公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張迅速,導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用大幅攀升,侵蝕公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi),公司收到杭州傳化公路港搬遷補(bǔ)償款以及獲得的政策補(bǔ)助資金增加,公司歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.31%。值得注意的是:2016年四季度,公司單季營(yíng)業(yè)收入已達(dá)41.97億元,已超過(guò)2016年前三季度收入40.10億元。公司四季度收入主要來(lái)源于公路港業(yè)務(wù)及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù),該部分業(yè)務(wù)收入已呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),將成為公司收入重要且穩(wěn)定的來(lái)源。

　　公司物流業(yè)務(wù)布局全國(guó),成長(zhǎng)迅速:傳化智聯(lián)的物流業(yè)務(wù)由子公司傳化物流經(jīng)營(yíng)。傳化物流2010年成立之時(shí),僅在杭州、成都和蘇州三地建立公路港。2016年底,公司公路港城市物流中心已運(yùn)營(yíng)近30個(gè),布局九十多個(gè)城市,已初步形成覆蓋全國(guó)的“城市物流中心”網(wǎng)絡(luò)。根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃,預(yù)計(jì)到2022年,傳化物流將建成全國(guó)性的公路港網(wǎng)絡(luò),形成10個(gè)樞紐以及160基地的全國(guó)網(wǎng)絡(luò)布局。傳化物流在布局全國(guó)的同時(shí),盈利能力迅速提升。2013年至2015年,分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.3億元、9.5億元、12億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1511萬(wàn)、3975萬(wàn)、1.68億元,傳化物流凈利潤(rùn)連年翻番。

　　業(yè)績(jī)承諾豐厚,盈利前景廣闊:2015年底,傳化智聯(lián)從其控股股東傳化集團(tuán)手中收購(gòu)了傳化物流。傳化集團(tuán)承諾2015年至2021年的六年內(nèi),傳化物流累計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)總數(shù)為50億元,累計(jì)歸母凈利潤(rùn)為56.88億元。而2008年至2014年的六年間,傳化智聯(lián)累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)僅為10.5億元。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,傳化物流將為傳化智聯(lián)提供更為廣闊的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:物流業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)計(jì);化工業(yè)務(wù)景氣度下滑。

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　　原標(biāo)題：券商新評(píng)級(jí):下周15股逆風(fēng)狂舞