摘要

?  中國(guó)逐漸取代日本成為區(qū)域供應(yīng)中心。全球價(jià)值鏈（GVC）描繪了一國(guó)在全球化生產(chǎn)中產(chǎn)業(yè)附加值的創(chuàng)造和分配，其中GVC嵌入度描述了國(guó)家出口中參與復(fù)雜分工的程度，GVC位置描述了其在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)上下游位置。日本嵌入度始終高于中國(guó)，但中日兩國(guó)的GVC位置卻在2012年后明顯切換，中國(guó)由產(chǎn)業(yè)鏈下游向上游移動(dòng)，而日本的上游位置則向下滑落。近年來(lái)中國(guó)逐漸取代日本成為了亞洲的區(qū)域制造中心。這一變化不僅在產(chǎn)成品出口領(lǐng)域，且更多國(guó)家開(kāi)始進(jìn)口中國(guó)生產(chǎn)的中間品進(jìn)行加工出口，中國(guó)已身居亞洲制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游。

? 中國(guó)在高端制造業(yè)仍與日本存在差距。盡管日本整體在全球價(jià)值鏈中地位下滑，但其仍保持在中高端制造業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。日本高技術(shù)產(chǎn)業(yè)不僅在制造業(yè)附加值占比上高于我國(guó)，且保持著顯著的產(chǎn)業(yè)鏈上游地位。而我國(guó)制造業(yè)整體還處產(chǎn)業(yè)鏈下游，高技術(shù)密集型行業(yè)對(duì)海外中間品依賴(lài)程度仍很高。從細(xì)分行業(yè)看，日本在計(jì)算機(jī)光電、金屬制品、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)處于全球價(jià)值鏈上游位置，具備產(chǎn)業(yè)比較優(yōu)勢(shì)。而我國(guó)制造業(yè)盡管整體向上游逐漸攀升，但仍存在兩個(gè)問(wèn)題：1）處于價(jià)值鏈上游的細(xì)分行業(yè)科技含量不足，上游地位不清晰；2）以計(jì)算機(jī)光電為代表的部分高技術(shù)行業(yè)“卡脖子”問(wèn)題嚴(yán)重，上游度改善不明顯。

? 日本高技術(shù)產(chǎn)業(yè)GVC嵌入度與上游度同時(shí)抬升。日本策略是著力占據(jù)部分高技術(shù)產(chǎn)業(yè)核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)，以生產(chǎn)高附加值中間品的方式積極參與全球貿(mào)易生產(chǎn)。當(dāng)前的日本高技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)逐漸從原先那種日本主導(dǎo)品牌設(shè)計(jì)與關(guān)鍵零部件生產(chǎn)，僅進(jìn)行生產(chǎn)外包的一體化模式逐漸向日本生產(chǎn)關(guān)鍵零部件，其他環(huán)節(jié)與各個(gè)國(guó)家相互依賴(lài)轉(zhuǎn)變。

? 中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出明顯的“國(guó)產(chǎn)替代+國(guó)內(nèi)集成”趨勢(shì)。早期我國(guó)發(fā)展高技術(shù)行業(yè)的策略是切入產(chǎn)業(yè)鏈下游，積極參加全球貿(mào)易，面臨行業(yè)壁壘低、利潤(rùn)薄的問(wèn)題。而近年來(lái)我國(guó)高技術(shù)制造業(yè)呈現(xiàn)出上游度抬升但嵌入度下降的現(xiàn)象，但這并不意味著中國(guó)出口景氣下滑，而是因更多中間品零件被投入進(jìn)了本國(guó)制造業(yè)生產(chǎn)，替代了原先高附加值的外國(guó)產(chǎn)品，并且在中國(guó)國(guó)內(nèi)集成生產(chǎn)后以產(chǎn)成品形式出口，國(guó)內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)度不斷提升而相應(yīng)的GVC產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)縮短。從細(xì)分產(chǎn)業(yè)看，以計(jì)算機(jī)光電、機(jī)械設(shè)備為代表的高端制造業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)成品中海外附加值占比與再加工中間品出口均大幅下降的現(xiàn)象。參照日本“武藏曲線(xiàn)”的經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)高端制造業(yè)在關(guān)鍵環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)替代+集成能力提升的趨勢(shì)下，中游制造環(huán)節(jié)有望成未來(lái)制造產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值中樞。

? 高技術(shù)密集型制造業(yè)行業(yè)凈利率中樞抬升，部分優(yōu)秀行業(yè)具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。以單項(xiàng)冠軍與專(zhuān)精特新企業(yè)為代表的集成龍頭+高附加值零件公司的海外營(yíng)收占比在全 A 下滑的過(guò)程中逆勢(shì)上行，具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。推薦光伏設(shè)備/低壓設(shè)備/醫(yī)療器械/電機(jī)/儲(chǔ)能設(shè)備等利潤(rùn)中樞抬升，且海外營(yíng)收占比逆勢(shì)提高的“高技術(shù)集成”行業(yè)與相關(guān)金股組合。

1 全球價(jià)值鏈視角下的中日制造業(yè)對(duì)比

1.1 中國(guó)逐漸取代日本成亞洲區(qū)域供應(yīng)鏈中心

全球價(jià)值鏈視角下比較中日制造業(yè)差異與產(chǎn)業(yè)升級(jí)路徑。產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈描述了在商品生產(chǎn)銷(xiāo)售的各個(gè)環(huán)節(jié)上進(jìn)行的價(jià)值增加活動(dòng)，隨著全球化逐步深入，各個(gè)國(guó)家根據(jù)自身資源稟賦差異帶來(lái)的比較優(yōu)勢(shì)占據(jù)了生產(chǎn)的不同環(huán)節(jié)。在產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈基礎(chǔ)之上，用以描述不同國(guó)家在全球化生產(chǎn)之下的價(jià)值創(chuàng)造和分配的“全球價(jià)值鏈（GVC）”受到廣泛關(guān)注?；谑澜缤度氘a(chǎn)出表所描繪的國(guó)家與國(guó)家之間的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，學(xué)界對(duì)一國(guó)及其細(xì)分產(chǎn)業(yè)在全球貿(mào)易中的產(chǎn)業(yè)增加值、參與度、地位等一系列因素進(jìn)行了研究分解。在本報(bào)告中，我們使用王直（2013）對(duì)于出口總值的WWZ分解方法，將一國(guó)總出口分解為四類(lèi)，并將在整體和細(xì)分產(chǎn)業(yè)兩個(gè)維度對(duì)比中日制造業(yè)的差異，比較中日高技術(shù)密集產(chǎn)業(yè)的升級(jí)發(fā)展路徑。

GVC嵌入度和位置指數(shù)分別描繪了一國(guó)或一產(chǎn)業(yè)參與全球價(jià)值鏈深度與產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)位置。從上圖對(duì)出口的分解中不難看出，參與全球價(jià)值鏈分工的方式主要有兩種：1）前向參與：通過(guò)出口中間品（零部件、原料）等到某國(guó)，再由某國(guó)加工為成品銷(xiāo)至其他第三國(guó)。在這一部分中，出口國(guó)處于產(chǎn)業(yè)鏈上游位置。因此，以深加工再出口為目的，以中間品為出口形式中的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的附加值部分即前向參與，其占總出口的比例即前向參與指數(shù)；2）后向參與：一國(guó)出口產(chǎn)品中的國(guó)外附加值部分，其占總出口的比例即后向參與指數(shù)。在這一類(lèi)出口中，本國(guó)處于產(chǎn)業(yè)鏈下游位置。前向參與與后向參與程度的總和即GVC嵌入度，前向參與度相對(duì)后向的大小即GVC位置指數(shù)，GVC位置越高即在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的位置約趨向上游。需特別指出的是，GVC嵌入度是通過(guò)國(guó)際進(jìn)出口數(shù)據(jù)衡量一國(guó)出口參與復(fù)雜國(guó)際分工的程度，而非出口本身的景氣度。GVC位置也僅是通過(guò)在復(fù)雜國(guó)際分工中一國(guó)的相對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游位置，間接描繪其在國(guó)際比較中的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)取代日本成為亞洲區(qū)域產(chǎn)成品+中間品制造中心。從中日1990-2018年的數(shù)據(jù)對(duì)比可看出，中日參與GVC的程度基本同步變化：在金融危機(jī)前持續(xù)上升，金融危機(jī)后回落至平穩(wěn)區(qū)間，且日本GVC嵌入度始終高于中國(guó)。從GVC位置看，日本在2012年之前的產(chǎn)業(yè)鏈位置較中國(guó)更上游，但中日GVC位置水平在2012年后出現(xiàn)了明顯切換。WTO2019版的報(bào)告中指出：全球價(jià)值鏈2000年-2017年最明顯的差別在亞洲，中國(guó)取代了日本成為了區(qū)域制造業(yè)供應(yīng)的中心，且中國(guó)整體產(chǎn)業(yè)附加值的增加幅度相當(dāng)驚人。這一變化不僅在簡(jiǎn)單GVC中出現(xiàn)（即出口商品僅跨越一次國(guó)境，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單）；在復(fù)雜GVC中，越來(lái)越多國(guó)家開(kāi)始進(jìn)口中國(guó)制造的中間品，加工后出口至第三國(guó)。從GVC參與度-位置構(gòu)建的時(shí)序圖看，中國(guó)在參與度上升的同時(shí)正逐步向產(chǎn)業(yè)鏈上游位置攀升，曲線(xiàn)向右上演進(jìn)。而相對(duì)的，盡管日本GVC時(shí)序曲線(xiàn)在90年代至20世紀(jì)初同樣向右上攀升，但在出口中心地位丟失之后，由于其復(fù)雜GVC中間品出口附加值占比相對(duì)下降，在2010年后其GVC地位下降。

1.2  日本仍保持高端制造業(yè)的上游領(lǐng)先地位

日本國(guó)內(nèi)制造業(yè)以高技術(shù)密集行業(yè)為主，并且在中高端制造業(yè)領(lǐng)域保持上游地位。盡管日本整體在全球GVC中的位置向下游移動(dòng)，但其在中高端制造領(lǐng)域的相對(duì)優(yōu)勢(shì)仍十分顯著。根據(jù)世界投入產(chǎn)出表（WIOT2016）的行業(yè)劃分，制造業(yè)整體可被分位高/中/低技術(shù)密集型三類(lèi)，技術(shù)含量越高，其嵌入全球貿(mào)易的程度也更高。日本在中高技術(shù)密集類(lèi)行業(yè)的GVC地位均值都大于0，意味著其處于產(chǎn)業(yè)鏈偏上游位置。日本低技術(shù)密集行業(yè)則大都處于產(chǎn)業(yè)鏈下游位置。而中國(guó)制造業(yè)整體還處于偏下游位置，且隨著技術(shù)密集程度提高，其所處的產(chǎn)業(yè)鏈位置也越靠近下游。從細(xì)分行業(yè)產(chǎn)業(yè)附加值占制造業(yè)整體附加值比例來(lái)看，日本高技術(shù)密集型行業(yè)的整體占比明顯高于中國(guó)，尤其在機(jī)械設(shè)備與機(jī)動(dòng)車(chē)輛行業(yè)更為顯著。中國(guó)在制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高端化上與日本仍有一定差距。

日本不斷提高諸多中高技術(shù)制造業(yè)的上游度，占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈上游高附加值環(huán)節(jié)。日本多個(gè)高技術(shù)密集型行業(yè)處于全球價(jià)值鏈上游位置，包括計(jì)算機(jī)、電子和光學(xué)設(shè)備，金屬制品，機(jī)械設(shè)備，基本金屬，電機(jī)設(shè)備等；中技術(shù)密集行業(yè)中的其他非金屬礦產(chǎn)品與橡塑制品也處于上游位置。日本制造業(yè)受金融危機(jī)后的全球供應(yīng)鏈衰退的影響，在2008-2014年整體地位下降較為明顯。但在危機(jī)之中，日本開(kāi)始著重發(fā)展自身具備技術(shù)比較優(yōu)勢(shì)的中高技術(shù)行業(yè)。以計(jì)算機(jī)光電為代表，日本部分高科技行業(yè)在2015年后GVC地位顯著回升，重新占據(jù)了價(jià)值鏈上游的高附加值環(huán)節(jié)。

中國(guó)制造業(yè)向上游攀升趨勢(shì)明顯，但目前仍存在上游行業(yè)科技含量不足，高科技行業(yè)被“卡脖子”等問(wèn)題。中國(guó)制造業(yè)在各細(xì)分行業(yè)GVC地位在金融危機(jī)后持續(xù)上升，但仍存在幾個(gè)問(wèn)題：1）處于全球價(jià)值鏈上游的細(xì)分行業(yè)科技含量不夠，僅有金屬制品一個(gè)高技術(shù)密集行業(yè)的上游度相對(duì)比較高，其余行業(yè)多為環(huán)?；厥?、造紙、紡織等中低技術(shù)密集行業(yè)；2）中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈整體上游地位不夠顯著，并未如日本一樣出現(xiàn)GVC位置指數(shù)高于10%的絕對(duì)上游行業(yè)；3）中國(guó)部分高技術(shù)行業(yè)“卡脖子”問(wèn)題嚴(yán)重，如計(jì)算機(jī)光電、電機(jī)設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等。其中尤以計(jì)算機(jī)光電行業(yè)問(wèn)題最為嚴(yán)峻，該行業(yè)近年GVC位置改善趨勢(shì)并不明顯，甚至在貿(mào)易沖突風(fēng)險(xiǎn)下還有惡化可能。

1.3  日本高端制造業(yè)發(fā)展路徑：占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈高附加值環(huán)節(jié)，積極參與全球合作分工

日本具備比較優(yōu)勢(shì)的高技術(shù)制造業(yè)業(yè)占據(jù)全球生產(chǎn)高附加值上游產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，其GVC參與度和GVC地位同時(shí)抬升。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低迷，市場(chǎng)有限的背景下，日本的發(fā)展戰(zhàn)略是著力占據(jù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)鏈中的中上游制造地位，并積極融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，由原來(lái)的利用GVC生產(chǎn)最終產(chǎn)品，轉(zhuǎn)變?yōu)槔肎VC生產(chǎn)中間產(chǎn)品。日本上世紀(jì)的參與方式是把簡(jiǎn)單的最終產(chǎn)品生產(chǎn)組裝環(huán)節(jié)外包到國(guó)外；而現(xiàn)在的參與方式是將部分中間產(chǎn)品和零部件的生產(chǎn)、設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)也外包或依賴(lài)國(guó)外供給，日本本身則越來(lái)越集中于最為核心、最有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)。其參與GVC的方式已經(jīng)由原來(lái)日本主導(dǎo)式的“日本品牌、日本設(shè)計(jì)、日本提供零部件，日本外包生產(chǎn)組裝環(huán)節(jié)到國(guó)外”轉(zhuǎn)變?yōu)椤叭毡咎峁┎糠至悴考?、日本與其他國(guó)家相互依賴(lài)”。因此日本計(jì)算機(jī)光電與機(jī)械行業(yè)都呈現(xiàn)出比較明顯的GVC嵌入度提升現(xiàn)象。然而計(jì)算機(jī)光電行業(yè)的GVC位置不斷向上游攀升，但機(jī)械行業(yè)卻波動(dòng)較大，行業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的上游位置不明顯。

2 中國(guó)高端制造走向高技術(shù)集成

2.1 中國(guó)高端制造業(yè)發(fā)展路徑：國(guó)產(chǎn)零部件替代外國(guó)產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)集成生產(chǎn)高附加值成品

中國(guó)制造業(yè)發(fā)展早期對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展策略是以地位換嵌入度，但近十年出現(xiàn)了GVC地位上升，嵌入度下降的背離走勢(shì)。加入全球貿(mào)易早期，我國(guó)通過(guò)從產(chǎn)業(yè)鏈下游位置切入積極參與全球產(chǎn)業(yè)鏈，在擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈參與度的同時(shí)，也深受加工貿(mào)易壁壘低、利潤(rùn)薄的問(wèn)題困擾，GVC位置不斷向下游滑落，生產(chǎn)所需的上游資源品、中間品需要依仗海外供給，海外附加值在我國(guó)出口中的占比提升較快。但在08年金融危機(jī)后，我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)卻呈現(xiàn)出GVC位置掉頭向上，但GVC嵌入度不斷下滑的格局，整體走勢(shì)呈現(xiàn)“U”型。

U型走勢(shì)并不意味著出口景氣下滑，在GVC地位提升的背景下，反而說(shuō)明中國(guó)國(guó)內(nèi)附加值更多以國(guó)內(nèi)集成的產(chǎn)成品出口。出口中除去海外增加值以及以中間品出口的國(guó)內(nèi)增加值，另一個(gè)主要構(gòu)成部分即產(chǎn)成品出口中蘊(yùn)含的國(guó)內(nèi)增加值，這一部分從零部件到成產(chǎn)品均由本國(guó)制造，并不參與全球產(chǎn)業(yè)的復(fù)雜分工。GVC地位不斷向上游攀升的背景下，我國(guó)嵌入度的下降并非因產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力喪失，而是因更多的中間品零部件被投入進(jìn)了本國(guó)制造業(yè)體系中進(jìn)行產(chǎn)成品生產(chǎn)，表現(xiàn)為近年以產(chǎn)成品形式出口的國(guó)內(nèi)附加值在總出口的占比不斷抬升。這也意味著我國(guó)并沒(méi)有如日本一樣通過(guò)積極出口高附加值中間品參與全球生產(chǎn)，而是將其投入了國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。因此，中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的“U”型走勢(shì)也為我們描繪出了中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)近年的發(fā)展圖景：國(guó)產(chǎn)高技術(shù)產(chǎn)品替代提升產(chǎn)業(yè)附加值，零部件國(guó)產(chǎn)化后在國(guó)內(nèi)集成，實(shí)現(xiàn)中國(guó)零部件+中國(guó)集成生產(chǎn)的高端產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。

中國(guó)多數(shù)高端制造業(yè)呈現(xiàn)出高技術(shù)國(guó)產(chǎn)替代+國(guó)內(nèi)集成化生產(chǎn)的趨勢(shì)。據(jù)上文所述，后向參與度主要描繪了一國(guó)出口中外國(guó)增加值的占比。從趨勢(shì)上看，我國(guó)所有制造業(yè)細(xì)分行業(yè)都呈現(xiàn)出后向參與度下降的現(xiàn)象，在科技研發(fā)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)下，說(shuō)明我國(guó)對(duì)國(guó)外中間品的依賴(lài)程度逐漸下降，其中中高技術(shù)密集型的行業(yè)整體海外增加值下降趨勢(shì)更為明顯。前向參與度描繪的是出口中以再加工中間品為載體的國(guó)內(nèi)增加值部分，2007年以來(lái)各行業(yè)基本都呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，我們認(rèn)為前向參與度的下降意味著國(guó)內(nèi)制造業(yè)將原本用于出口加工的中間品投入了國(guó)內(nèi)制造業(yè)進(jìn)行深度加工集成。從產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度看，高技術(shù)密集產(chǎn)業(yè)鏈中與全球協(xié)作加工相關(guān)的GVC產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度逐漸下降，但其對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度卻不斷上升，這意味著更多的生產(chǎn)環(huán)節(jié)被轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)，延長(zhǎng)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度，從另一個(gè)角度驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)高端產(chǎn)業(yè)走向集成化的趨勢(shì)。

中間品-附加值框架下識(shí)別國(guó)內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展模式，計(jì)算機(jī)光電、電機(jī)設(shè)備、機(jī)械設(shè)備等高技術(shù)行業(yè)“國(guó)產(chǎn)替代+國(guó)內(nèi)生產(chǎn)”特征最明顯。根據(jù)細(xì)分產(chǎn)業(yè)2007-2019年前向、后向參與度的變化幅度，我們將制造業(yè)劃分為四個(gè)模式發(fā)展區(qū)間：1）低國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)+零部件生產(chǎn)：這一類(lèi)行業(yè)中的國(guó)外附加值占比下降不大，對(duì)海外依賴(lài)程度沒(méi)有明顯改善，并同時(shí)加大了零部件出口。代表行業(yè)：機(jī)動(dòng)車(chē)輛；2）高國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)+零部件生產(chǎn)：代表行業(yè)：木制品；3）高國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)+產(chǎn)業(yè)集成：這一類(lèi)行業(yè)不僅較大幅度降低了本行業(yè)中的外國(guó)附加值占比，同時(shí)也更少向海外出口中間品零部件，換言之即更多將高價(jià)值零部件投入了本國(guó)產(chǎn)成品的集成生產(chǎn)。代表行業(yè)：計(jì)算機(jī)光電、電機(jī)設(shè)備、機(jī)械設(shè)備。而從產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)度看，這些行業(yè)也呈現(xiàn)出明顯的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度提升，GVC產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度下降的趨勢(shì)；4）低國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)+產(chǎn)業(yè)集成：代表企業(yè)：金屬制品、基本金屬、其他運(yùn)輸設(shè)備。

2.2  高端制造產(chǎn)業(yè)鏈的“武藏曲線(xiàn)”：中游是價(jià)值創(chuàng)造中樞

“武藏曲線(xiàn)”下日本制造業(yè)通過(guò)產(chǎn)業(yè)集成與技術(shù)壁壘在中游制造環(huán)節(jié)獲取超額利潤(rùn)。全球化分工以來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈附加值分布似乎遵循中間低兩頭高的“微笑曲線(xiàn)”。然而日本索尼中村研究所所長(zhǎng)中村末廣卻在2004年根據(jù)其對(duì)日本制造業(yè)的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)流程中，組裝與制造階段利潤(rùn)較高，而上游零件材料以及下游銷(xiāo)售服務(wù)的利潤(rùn)反而較低，因此提出了與“微笑曲線(xiàn)”完全相反的“武藏曲線(xiàn)”。事實(shí)上日本制造業(yè)上市公司中44.4%的利潤(rùn)分配給了中游制造集成環(huán)節(jié)，遠(yuǎn)高于上下游其他環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為，日本制造業(yè)的“武藏曲線(xiàn)”受益于其國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)集成與研發(fā)技術(shù)壁壘。首先，日本的產(chǎn)業(yè)升級(jí)從重化工制造業(yè)到一般機(jī)械產(chǎn)品的生產(chǎn)，再到汽車(chē)、家電等加工組裝類(lèi)產(chǎn)業(yè)，最終到計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體等科技產(chǎn)品的研發(fā)制造，其優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度不斷提升。日企不僅通過(guò)加大研發(fā)積極占據(jù)產(chǎn)業(yè)高附加值環(huán)節(jié)，許多同時(shí)擁有較長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈上的不同位置的大型企業(yè)還能通過(guò)自身業(yè)務(wù)協(xié)同具有規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)，可以在不斷重復(fù)與擴(kuò)大同品類(lèi)產(chǎn)品生產(chǎn)的過(guò)程中，反而最大化其加工組裝鏈條的利潤(rùn)及附加值。

產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步驅(qū)動(dòng)“微笑曲線(xiàn)”走向“武藏曲線(xiàn)”，高技術(shù)密集行業(yè)的中游制造環(huán)節(jié)將是中國(guó)制造業(yè)未來(lái)的價(jià)值中樞。產(chǎn)業(yè)附加值在產(chǎn)業(yè)鏈上的分配曲線(xiàn)本質(zhì)是在不同產(chǎn)業(yè)稟賦特征下，由于各環(huán)節(jié)技術(shù)水平、企業(yè)規(guī)模以及資源獨(dú)占性不同，導(dǎo)致各環(huán)節(jié)勞動(dòng)生產(chǎn)率與行業(yè)壁壘存在差異。在勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)中，附加值集中于下游品牌環(huán)節(jié)；資本密集型行業(yè)中附加值集中于上游原料環(huán)節(jié)；而技術(shù)密集型行業(yè)則集中于中游集成制造環(huán)節(jié)。高翔等（2019）指出，技術(shù)密集型行業(yè)可以通過(guò)研發(fā)成功獲得壟斷性?xún)?yōu)勢(shì)，進(jìn)而賺取超額利潤(rùn)。我們認(rèn)為，日本制造業(yè)“武藏曲線(xiàn)”的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)值得中國(guó)借鑒，隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步以及國(guó)內(nèi)集成度提升，新興制造業(yè)中游高附加值環(huán)節(jié)以及下游集成將是未來(lái)重要的價(jià)值中樞。在以光伏、新能源為代表的新興高端制造業(yè)中，中國(guó)已經(jīng)不僅在關(guān)鍵細(xì)分環(huán)節(jié)具備高國(guó)產(chǎn)化率，且在擁有具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的終端集成企業(yè)。未來(lái)在國(guó)內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)協(xié)同的基礎(chǔ)上，中國(guó)制造業(yè)有望逆轉(zhuǎn)“微笑曲線(xiàn)”為“武藏曲線(xiàn)”，持續(xù)提升自身附加值水平。

3 推薦“高技術(shù)集成”主線(xiàn)相關(guān)行業(yè)與金股組合

工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，近年國(guó)內(nèi)高技術(shù)密集型制造業(yè)行業(yè)利潤(rùn)率中樞抬升，印證前文結(jié)論。根據(jù)制造業(yè)企業(yè)分行業(yè)凈利潤(rùn)率變化幅度看，WIOT中高技術(shù)密集型行業(yè)對(duì)應(yīng)的國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)細(xì)分行業(yè)盈利能力中樞在短、中、長(zhǎng)期都有比較明顯的上移。而對(duì)于中低技術(shù)密集型行業(yè)來(lái)看，隨著產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量下降，行業(yè)盈利中樞上抬的幅度逐步縮小，低基數(shù)附加值的制造業(yè)甚至大部分出現(xiàn)了盈利中樞下滑現(xiàn)象。高技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)盈利中樞的抬升，印證了前文對(duì)中國(guó)高端制造業(yè)在“國(guó)內(nèi)技術(shù)替代+國(guó)產(chǎn)集成”驅(qū)動(dòng)下，整體盈利能力上升的判斷。

技術(shù)密集型隱形冠軍+專(zhuān)精特新高附加值業(yè)務(wù)公司近年具備更快增速，推薦海外營(yíng)收占比與利潤(rùn)中樞雙雙抬升的中高技術(shù)密集的行業(yè)。匹配中高技術(shù)密集型行業(yè)所對(duì)應(yīng)的申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)，選取其中短、中、長(zhǎng)期均出現(xiàn)凈利率抬升的三級(jí)細(xì)分行業(yè)。根據(jù)其2012年-2020年海外營(yíng)收占比變化可以劃分為提升和下降兩類(lèi)。盡管全A海外營(yíng)收占比中位數(shù)于2014年后呈逐年下降趨勢(shì)，但與之相背離的是，從中高技術(shù)含量制造業(yè)上市公司來(lái)看，以制造業(yè)單項(xiàng)冠軍為代表的集成型龍頭企業(yè)、以制造業(yè)專(zhuān)精特新為代表的中游關(guān)鍵高附加值零部件環(huán)節(jié)都出現(xiàn)了近年海外營(yíng)收占比逆勢(shì)上漲的現(xiàn)象。而海外營(yíng)收占比以及利潤(rùn)和研發(fā)的同步上行，則意味著公司生產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的提升，而非僅依賴(lài)于產(chǎn)業(yè)政策的保護(hù)來(lái)拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，或者本身就屬于區(qū)域型貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。

基于以上，針對(duì)“高技術(shù)集成”+“海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力拓展”線(xiàn)索，我們認(rèn)為，具備以上特征的行業(yè)將有望基于產(chǎn)業(yè)內(nèi)部環(huán)節(jié)自主+產(chǎn)業(yè)集成能力的上升，提升全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)全球市場(chǎng)份額的擴(kuò)張。重點(diǎn)推薦包括：光伏設(shè)備、低壓設(shè)備、醫(yī)療器械、電機(jī)、儲(chǔ)能設(shè)備、計(jì)量?jī)x器等近年凈利率中樞抬升，且海外營(yíng)收占比提高的細(xì)分行業(yè)。并結(jié)合推薦細(xì)分行業(yè)，篩選中高技術(shù)密集型制造業(yè)個(gè)股中盈利中樞抬升或在行業(yè)內(nèi)相對(duì)水平提高，且公司海外市場(chǎng)擴(kuò)張加快的寧德時(shí)代、比亞迪、隆基股份、邁瑞醫(yī)療等16只股票，構(gòu)建“高技術(shù)集成”金股組合。

本文作者：陳顯順、陳熙淼，來(lái)源：陳顯順策略研究，原文標(biāo)題：《【國(guó)君策略】中國(guó)制造走向技術(shù)集成——“高端制造突破”專(zhuān)題系列一》

　　 原標(biāo)題：“高端制造突破”——中國(guó)制造走向技術(shù)集成