核心結(jié)論：①21Q3偏股型基金份額和倉位齊升，結(jié)構(gòu)上再次偏向成長。②21Q3基金重倉股中化工、有色和電氣設(shè)備市值占比明顯上升，分別上升1.9、1.5和0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中新能源產(chǎn)業(yè)鏈上升2.5個(gè)百分點(diǎn)，白酒、醫(yī)藥和電子市值占比明顯下降，分別下降2.8、1.5和1.3個(gè)百分點(diǎn)。③相對(duì)滬深300基準(zhǔn)，電氣設(shè)備、化工和醫(yī)藥超配力度居前，分別超配6.7、5.2和4.6個(gè)百分點(diǎn)，銀行、券商和保險(xiǎn)低配力度居前，分別低配8.7、5.8和3.4個(gè)百分點(diǎn)。

增持新能源產(chǎn)業(yè)鏈——基金2021年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)

截止2021年10月27日上午10點(diǎn)，3584只普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型基金中3302只已披露2021年三季報(bào)，披露率超過90%，已具備代表性，因此我們以此數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行分析。

1. 整體：份額和倉位均上升

21Q3主動(dòng)偏股型基金份額和倉位均上升。從份額看，21Q3普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金份額分別為4300、24000、9500億份，較21Q2分別增加80（2%）、1900（8%）、900（11%）億份。規(guī)模上21Q3普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金資產(chǎn)凈值分別為8200、34000、14700億元，較21Q2分別增加0（0%）、500（1%）、1300（9%）億元。

從倉位看，21Q3普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金倉位分別為87.2%、84.7%、68.4%，較21Q2分別上升0.3、0.3、5.7個(gè)百分點(diǎn)，倉位整體上升。當(dāng)前基金倉位均處于歷史較高位，普通股票型基金倉位處于05年以來由低到高96%的分位，偏股混合型分位數(shù)為88%。

2. 風(fēng)格：再次偏向成長

截止21Q3，主動(dòng)偏股型基金重倉股中A股持股市值占比為87.0%，港股持股市值占比為13.0%，相較21Q2港股持股市值占比環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。

剔除港股后，從風(fēng)格指數(shù)來看，我們以創(chuàng)業(yè)板指和中證500代表成長股，以上證50和中證100代表價(jià)值股來判斷基金的風(fēng)格偏好。依據(jù)21Q3基金重倉股統(tǒng)計(jì)情況，相較21Q2，Q3基金持倉風(fēng)格上再次偏向成長。具體來看，基金重倉股中中證500指數(shù)成分股市值占比環(huán)比上升2.1個(gè)百分點(diǎn)至11.5%。2013年以來是一輪完整的風(fēng)格輪換周期，13-16年為成長占優(yōu)，16-19年中為價(jià)值占優(yōu)，19年中至今為成長占優(yōu)，21Q3中證100成分股市值占比環(huán)比下降5.7個(gè)百分點(diǎn)至36.9%，高于2013年以來的均值33.9%，處于13Q2的水平；上證50成分股市值占比環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)至20.9%，高于2013年以來的均值18.9%，處于13Q2的水平；創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至20.1%，高于13年以來的均值12.4%，歷史上僅次于21Q2。

考慮到基金重倉股中指數(shù)成分股的市值占比會(huì)受到成分股股價(jià)變動(dòng)的影響，即某類成分股占比的上升可能只是因?yàn)槌煞止晒蓛r(jià)上漲而非成分股持股數(shù)提升，我們用成分股市值占比相對(duì)全部A股總市值中成分股占比（簡稱“超配”）來剔除部分股價(jià)變動(dòng)的影響。以超配角度看，21Q3基金重倉股中上證50成分股相對(duì)總市值基準(zhǔn)的超配比例為0.5%，與上季度持平，高于2013年以來的均值-9.2%，處于12Q1的水平；中證100超配比例環(huán)比下降3.0個(gè)百分點(diǎn)至3.0%，高于2013年以來的均值-5.9%，處于12Q4的水平；創(chuàng)業(yè)板指超配比例環(huán)比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)至12.3%，高于13年以來均值8.2%，處于14Q2的水平；中證500超配比例環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至-2.6%，低于13年以來的均值3.1%。

從板塊來看，21Q3基金重倉股中，主板市值占比自21Q2環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至71.8%，低于2013年以來的均值82.1%，處在15Q2水平；創(chuàng)業(yè)板市值占比環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至23.8%，高于2013年以來的均值17.4%，處在15Q3水平；科創(chuàng)板市值占比環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.4%，創(chuàng)歷史新高。

3. 行業(yè)：加化工有色券商，減白酒醫(yī)藥電子

行業(yè)層面上，我們根據(jù)新財(cái)富的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)將大類行業(yè)進(jìn)行劃分，其中大金融行業(yè)包括銀行、券商、保險(xiǎn)與房地產(chǎn)，大消費(fèi)類行業(yè)包括農(nóng)林牧漁、家用電器、食品加工、白酒、紡織服裝、輕工制造、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)，科技行業(yè)包括電子、計(jì)算機(jī)、傳媒和通信，制造行業(yè)包括機(jī)械設(shè)備、國防軍工、電氣設(shè)備、汽車、建筑裝飾，能源與材料行業(yè)包括采掘、有色、鋼鐵、化工、建筑材料、公用事業(yè)、環(huán)保工程及服務(wù)、交通運(yùn)輸。

分析基金重倉股中各大類行業(yè)情況，21Q3基金重倉股中能源材料行業(yè)市值占比上升4.7個(gè)百分點(diǎn)至18.2%，制造行業(yè)市值占比環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至21.5%，金融地產(chǎn)行業(yè)占比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至6.9%，科技行業(yè)占比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至18.5%，消費(fèi)類行業(yè)市值占比下降5.1個(gè)百分點(diǎn)至34.4%。

細(xì)分行業(yè)方面，以季度變化看，21Q3基金重倉股中新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)行業(yè)市值占比明顯上升，化工、有色金屬和電氣設(shè)備市值占比分別上升1.9、1.5和0.8個(gè)百分點(diǎn)，其中新能源產(chǎn)業(yè)鏈概念整體市值占比環(huán)比上升了2.5個(gè)百分點(diǎn)，此外券商的市值占比上升幅度同樣較大，較上季度環(huán)比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)；白酒、醫(yī)藥生物和電子市值占比明顯下降，分別下降2.8、1.5和1.3個(gè)百分點(diǎn)，三個(gè)行業(yè)市值占比合計(jì)下降5.6個(gè)百分點(diǎn)。

以超配比例的絕對(duì)數(shù)值來看，相比滬深300行業(yè)市值占比，21Q3基金重倉股中電氣設(shè)備、化工和醫(yī)藥生物超配力度居前，分別超配6.7、5.2、4.6個(gè)百分點(diǎn)，銀行、券商、保險(xiǎn)低配最明顯，分別低配8.7、5.8、3.4個(gè)百分點(diǎn)。

從相對(duì)全A自由流通市值超配比例的角度看，考慮股價(jià)變動(dòng)因素后，21Q3基金重倉股中券商、電氣設(shè)備和房地產(chǎn)超配比例明顯上升，分別環(huán)比上升1.0、0.6和0.6個(gè)百分點(diǎn)；白酒、電子和機(jī)械設(shè)備超配比例明顯下降，分別環(huán)比下降1.9、1.5和0.4個(gè)百分點(diǎn)。

4. 主題基金：消費(fèi)類基金整體加食品飲料，減電氣設(shè)備

今年前三季度行業(yè)間表現(xiàn)分化較為明顯，其中周期資源品和新能源板塊的表現(xiàn)尤為突出，而傳統(tǒng)消費(fèi)和金融地產(chǎn)漲幅則相對(duì)落后。在這種行業(yè)分化程度較高的市場(chǎng)行情下，特定行業(yè)主題的基金在行業(yè)配置上有何特點(diǎn)？我們對(duì)此進(jìn)行分析。

主題類基金占主動(dòng)偏股型基金的比例約為10%。那么如何對(duì)基金進(jìn)行行業(yè)主題分類？其實(shí)證監(jiān)會(huì)【第104號(hào)令】《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》中第31條明確規(guī)定，“基金名稱顯示投資方向的，應(yīng)當(dāng)有百分之八十以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容?！?。此外，文件第7條規(guī)定，募集的基金應(yīng)當(dāng)具備有明確、合法的投資方向。參考前述104號(hào)文的要求，海通基金研究組對(duì)市場(chǎng)上所有的主動(dòng)偏股型基金進(jìn)行了行業(yè)主題分類。截至21Q3，全市場(chǎng)主動(dòng)偏股型基金共3600余只，其中科技類基金135只（占比4%）、消費(fèi)類（不包括醫(yī)藥）基金112只（占比3%）、醫(yī)藥類基金81只（2%）、制造類基金63只（2%）、新能源基金27只（0.8%）、金融地產(chǎn)類基金11只（0.3%）、上游資源類基金6只（0.2%），其余均為沒有明確顯示行業(yè)主題的基金。因此實(shí)際上行業(yè)主題類基金只占所有主動(dòng)型基金的一小部分。

21Q3消費(fèi)類基金整體加食品飲料，減電氣設(shè)備。由于消費(fèi)類基金的樣本數(shù)量和規(guī)模較大，受市場(chǎng)關(guān)注度也較高，因此我們主要對(duì)這類基金的配置情況作分析。從歷史的持股市值占比來看，消費(fèi)類基金（不含醫(yī)藥類基金，下同）長期重倉的前三行業(yè)分別為食品飲料、醫(yī)藥生物和家用電器。值得注意的是自20Q1以來消費(fèi)類基金開始持續(xù)加大對(duì)電氣設(shè)備行業(yè)的配置力度，截至21Q2時(shí)電氣設(shè)備在消費(fèi)類基金中的持股市值占比超過了休閑服務(wù)業(yè)，成為了第四大重倉行業(yè)，且其持股市值占比已和家用電器接近。

從最新的季度變化角度看，21Q3消費(fèi)類基金重倉股中食品飲料持股市值占比（相對(duì)全A自由流通市值超配比例）相較21Q2上升2.8（3.0）個(gè)百分點(diǎn)，醫(yī)藥生物和家用電器的持股市值占比（相對(duì)全A自由流通市值超配比例）則是相較21Q2下降，分別下降0.5（0.3）、0.4（0.4）個(gè)百分點(diǎn)；此外消費(fèi)類基金中電氣設(shè)備的持股市值占比（相對(duì)全A自由流通市值超配比例）結(jié)束了20Q1以來的上升趨勢(shì)，在21Q3環(huán)比下降了1.3（1.1）個(gè)百分點(diǎn)至4.0%（1.9%）。

5. 大金融：加券商房地產(chǎn)，減銀行保險(xiǎn)

進(jìn)一步分析整體主動(dòng)偏股型基金的行業(yè)配置情況，21Q3基金重倉股（剔除港股）行業(yè)分布中，大金融行業(yè)（包括銀行、券商、保險(xiǎn)與房地產(chǎn)）市值占比環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至6.9%，低于2013年以來的均值13.3%。從超低配的角度來衡量，與滬深300相比，金融地產(chǎn)行業(yè)超配比例上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至-18.7%，目前處在13Q1的水平。

子行業(yè)中，21Q3券商和房地產(chǎn)持股市值占比環(huán)比上升：券商持股市值占比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，房地產(chǎn)持股市值占比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；銀行和保險(xiǎn)持股市值占比下降：銀行持股市值占比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至3.3%，保險(xiǎn)持股市值占比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.2%。

從相對(duì)滬深300的超低配比例來看，基金配置金融四大子行業(yè)的比例均較低：銀行低配8.7個(gè)百分點(diǎn)，券商低配5.8個(gè)百分點(diǎn)，保險(xiǎn)低配3.4個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)則低配0.7個(gè)百分點(diǎn)。

6. 消費(fèi)：加農(nóng)林牧漁紡服，減白酒醫(yī)藥家電

21Q3基金重倉股（剔除港股）中大消費(fèi)類行業(yè)（包括農(nóng)林牧漁、家用電器、食品加工、白酒、紡織服裝、輕工制造、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、休閑服務(wù)）市值占比較21Q2下降5.1個(gè)百分點(diǎn)至34.4%，低于2013年以來的均值35.8%。從超低配的角度來衡量，與滬深300相比，大消費(fèi)類行業(yè)超配比例下降2.6個(gè)百分點(diǎn)至4.5%，目前處在15Q1的水平。

其他子行業(yè)中，21Q3持股市值占比環(huán)比上升的是農(nóng)林牧漁、紡織服裝和商業(yè)貿(mào)易：農(nóng)林牧漁持股市值占比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.3%，紡織服裝持股市值占比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.4%，商業(yè)貿(mào)易持股市值占比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.1%；白酒、醫(yī)藥生物、家用電器、輕工制造、休閑服務(wù)和食品加工市值占比下降：白酒持股市值占比下降2.8個(gè)百分點(diǎn)至12.3%，醫(yī)藥生物持股市值占比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至14.5%，家用電器持股市值占比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)至1.5%，輕工制造持股市值占比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.7%，休閑服務(wù)持股市值占比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至2.1%，食品加工持股市值占比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。

從相對(duì)滬深300的超低配比例來看，基金配置醫(yī)藥生物、白酒、休閑服務(wù)、輕工制造和紡織服裝比例較高，其中醫(yī)藥生物超配4.6個(gè)百分點(diǎn)，白酒超配1.6個(gè)百分點(diǎn)，休閑服務(wù)超配0.7個(gè)百分點(diǎn)，輕工制造超配0.4個(gè)百分點(diǎn)，紡織服裝超配0.4個(gè)百分點(diǎn)；家用電器、食品加工、農(nóng)林牧漁和商業(yè)貿(mào)易配置比例較低，其中家用電器低配2.0個(gè)百分點(diǎn)，食品加工低配0.7個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)林牧漁低配0.3個(gè)百分點(diǎn)，商業(yè)貿(mào)易低配0.2個(gè)百分點(diǎn)。

7. 科技：加計(jì)算機(jī)通信，減傳媒電子

21Q3基金重倉股（剔除港股）中科技行業(yè)市值占比環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至18.5%，低于2013年以來的均值22.9%，目前處于14Q4水平。從超低配的角度來衡量，與滬深300相比，科技行業(yè)超配比例下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至4.2%，目前處在12Q4的水平。

子行業(yè)中，21Q3計(jì)算機(jī)和通信行業(yè)持股市值占比環(huán)比上升：計(jì)算機(jī)持股市值占比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.1%，通信持股市值占比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.7%；電子和傳媒行業(yè)持股市值占比環(huán)比下降：電子持股市值占比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至13.3%，傳媒持股市值占比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。

從相對(duì)滬深300的超低配比例來看，目前基金配置電子、計(jì)算機(jī)和傳媒比例較高，其中電子超配3.9個(gè)百分點(diǎn)，計(jì)算機(jī)超配0.4個(gè)百分點(diǎn)，傳媒超配0.3個(gè)百分點(diǎn)；配置通信比例較低，低配0.4個(gè)百分點(diǎn)。

8. 制造：加電氣設(shè)備軍工

21Q3基金重倉股（剔除港股）行業(yè)分布中，制造行業(yè)（機(jī)械設(shè)備、國防軍工、電氣設(shè)備、汽車、建筑裝飾）市值占比環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至21.5%，高于2013年以來的均值14.7%，目前處于15Q1水平。從超低配的角度來衡量，與滬深300相比，制造行業(yè)超配比例下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至6.2%，目前處于14Q3水平。

子行業(yè)中，21Q3電氣設(shè)備、國防軍工和建筑裝飾持股市值占比環(huán)比上升：電氣設(shè)備持股市值占比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至13.1%，國防軍工持股市值占比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至2.2%，建筑裝飾持股市值占比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.4%；汽車和機(jī)械設(shè)備持股市值占比與上季度持平，分別為2.4%和3.4%。

從相對(duì)滬深300的超低配比例來看，基金配置電氣設(shè)備、機(jī)械設(shè)備和國防軍工比例最高，其中電氣設(shè)備超配6.7個(gè)百分點(diǎn)，機(jī)械設(shè)備超配0.9個(gè)百分點(diǎn)，國防軍工超配0.7個(gè)百分點(diǎn)；配置建筑裝飾和汽車比例最低，其中建筑裝飾低配1.2個(gè)百分點(diǎn)，汽車低配0.9個(gè)百分點(diǎn)。

9. 能源與材料：加化工有色，減建材

21Q3基金重倉股（剔除港股）行業(yè)分布中，能源與材料行業(yè)（包括采掘、有色、鋼鐵、化工、建筑材料、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸）市值占比環(huán)比上升4.7個(gè)百分點(diǎn)至18.2%，高于2013年以來的均值12.9%，目前處于13Q3水平。從超低配的角度來衡量，與滬深300相比，能源與材料行業(yè)超配比例上升2.7個(gè)百分點(diǎn)至3.2%，目前處于16Q4水平。

子行業(yè)中，21Q3持股市值占比環(huán)比上升的是化工、有色金屬、公用事業(yè)、鋼鐵、采掘和交通運(yùn)輸：化工持股市值占比上升1.9個(gè)百分點(diǎn)至9.0%，有色金屬持股市值占比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至4.6%，公用事業(yè)持股市值占比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)至0.9%，鋼鐵持股市值占比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至0.8%，采掘持股市值占比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.8%，交通運(yùn)輸持股市值占比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.3%；建筑材料市值占比下降：建筑材料持股市值占比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.9%。

從相對(duì)滬深300的超低配比例來看，基金配置化工和有色比例最高，其中化工超配5.2個(gè)百分點(diǎn)，有色超配1.5個(gè)百分點(diǎn)；配置交通運(yùn)輸、公用事業(yè)、采掘、建筑材料和鋼鐵比例最低，其中交通運(yùn)輸?shù)团?.6個(gè)百分點(diǎn)，公用事業(yè)低配1.3個(gè)百分點(diǎn)，采掘低配0.2個(gè)百分點(diǎn)，建材低配0.2個(gè)百分點(diǎn)，鋼鐵低配0.1個(gè)百分點(diǎn)。

10.持股集中度：前20大重倉股占比下降

21Q3基金持股集中度下降。匯總基金重倉持股總體規(guī)模，21Q3持股規(guī)模前10只個(gè)股整體市值占比為24.4%，相較21Q2下降了4.9個(gè)百分點(diǎn)，高于13年以來的均值19.6%，處于13Q2的水平；前20只個(gè)股整體市值占比為34.5%，相較21Q2下降了5.3個(gè)百分點(diǎn)，高于13年以來的均值29.4%，位于13Q4的水平?；鹬貍}股中寧德時(shí)代市值占比超越貴州茅臺(tái)位列第一，藥明康德超越五糧液位列第三，具體來看：寧德時(shí)代21Q3整體持股規(guī)模為1134億元（2.16億股），較21Q2下降104億元（0.16億股），貴州茅臺(tái)21Q3整體持股規(guī)模為1038億元（0.57億股），較21Q2下降228億元（0.05億股），藥明康德21Q3整體持股規(guī)模為725億元（4.74億股），較21Q2上升43億元（0.39億股）。

本文作者：海通證券荀玉根、鄭子勛、余培儀等，文章來源： 股市荀策，原文標(biāo)題：《【海通策略】增持新能源產(chǎn)業(yè)鏈——基金2021年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)（荀玉根、鄭子勛、余培儀）》

　　 原標(biāo)題：一句話總結(jié)基金三季報(bào)：增持新能源產(chǎn)業(yè)鏈