截止10月26日收盤，寧德時代的股價已經(jīng)回落至597.99元，跌幅為2.09%。

與之對應的是，當晚寧德時代拋出了股票期權行權業(yè)績考核目標——四年累計營收不低于6200億元。

在股價創(chuàng)新高并拋出激勵目標的同時，寧德時代更受市場關注的，莫過于其仍在審核狀態(tài)的582億元的再融資計劃。

值得一提的是，提出該募資計劃的董事會決議日為2021年8月12日，距離寧德時代上一次197億再融資資金募集到位的2020年7月9日時間間隔僅為13個月。

這意味著，如果算上此次582億元的再融資計劃，寧德時代在不到一年半的時間里的股權融資募資規(guī)模將達779億元。

短時間內利用股份增發(fā)巨額融資，也得到了監(jiān)管方面的關注。深交所就對此發(fā)出問詢函質疑其是否存在“過度融資的情形”。

據(jù)再融資規(guī)則，除“前次融資資金基本使用完畢”等少數(shù)情況外，發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。

寧德時代對此解釋稱，其前次募集資金基本使用完畢；但從其披露數(shù)據(jù)來看，寧德時代前次募額中仍有高達40億元的未使用部分，而這是否會給此輪再融資帶來不確定性，仍然是一個未知數(shù)。

月均“吸金”65億？

寧德時代的此番再融資計劃發(fā)端于8月份。

2021年8月12日，寧德時代董事會決議向不超過35名特定對象增發(fā)股票2.33億股，預計融資582億元，并于9月16日向深交所提出申報。

此次再融資計劃距離上輪百億級的再融資資金到賬日2020年7月9日僅隔13個月。

如果此番高達582億元再融資實施，則寧德時代將在不到一年半的時間內獲得募資額達779億元，平均每月“吸金”近65億元。

雖然監(jiān)管層已在2018年放松了再融資間隔18個月的限制，但2020年初的窗口指導也為豁免18個月間隔提出了諸多條件。

證監(jiān)會2020年2月發(fā)布的《關于修改<上市公司證券發(fā)行管理辦法>的決定》《關于修改<創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法>的決定》《關于修改<上市公司非公開發(fā)行股票實施細則>的決定》（下稱“再融資規(guī)則”），“上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月?！?/p>

上述再融資規(guī)則同時提出，僅有“前次募集資金‘基本使用完畢’或募集資金投向未發(fā)生變更且按計劃投入的”，可不受上述限制，而相應間隔“原則上不得少于6個月”。

寧德時代前后兩次再融資的募投方向顯然并不一致，前一次再融資寧德時代的募投項目包括湖西鋰電池擴建項目、四川時代動力電池項目等；而此輪再融資的募投項目則為系能源先進技術研發(fā)應用、福鼎時代鋰電池生產基地項目等。

然而前次募集資金“基本使用完畢”卻無具體的硬性指標規(guī)定，而寧德時代因其在較短時間內連續(xù)拋出的巨額募資計劃仍然受到了深交所的問詢。

“本次發(fā)行是否符合要求關于融資間隔期的規(guī)定，是否存在過度融資的情形”深交所在問詢函中提出質疑。

對此，寧德時代認為其前次募集資金已“基本使用完畢”?！肮厩按文技Y金基本使用完畢，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日已超過 6個月?！睂幍聲r代稱,“截至2021年9月30日，公司2020年非公開發(fā)行股票募集資金已使用金額占募集資金凈額比例為79.38%”

雖然使用率接近80%，但考慮到上一輪募資規(guī)模超過百億量級，其未使用的募資金額仍然高達40.45億元。

這是否滿足兩次融資豁免18個月間隔審查的“前次募集資金基本使用完畢”情形，目前仍然存在諸多不確定性。

高位再融資背后

在再融資計劃拋出的兩個多月后，寧德時代股價再上高位。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月26日，寧德時代的總市值已達到1.39萬億元，相較于前一次募資時0.47萬億元的市值，已經(jīng)上漲195.74%。

以此輪再融資的582億元募資額和2.33億增發(fā)股份計算，平均每股發(fā)行價格約為249.79元，相較于2020年7月非公開發(fā)行中161元/股的價格，已上漲50.15%。

在二級市場追捧、接連籌劃增發(fā)的背后，寧德時代是否真的缺錢亦成為市場的又一疑問。

據(jù)公告顯示，此次寧德時代募資582億元用于福鼎時代鋰離子電池生產基地建設、廣東瑞慶時代鋰離子電池生產項目一期等多個項目建設、研發(fā)以及補充流動資金。其中，寧德時代計劃將93億元的募投資金用于補充流動資金。

但從公開數(shù)據(jù)看，寧德時代的流動資金似乎并不緊張。

截至2021年6月30日，寧德時代持有貨幣資金746.87億，2021年1-6月，經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為257.42億元。

除此之外，截至 2021 年 6 月末，寧德時代持有交易性金融資產22.15億元，衍生金融資產11.84億元、長期股權投資92.41億元，其中在長期股權投資中，寧德時代對小康人壽保險有限責任公司、重慶螞蟻消費金融有限公司被認定為財務投資。

對于寧德時代為何手握如此多的現(xiàn)金卻依然計劃將其募投資金用于補充流動資金的問題，深交所也對此提出質疑：“結合報告期內運營資金缺口情況，說明本次發(fā)行募集資金用于補充流動資金的必要性和規(guī)模合理性?！?/p>

寧德時代認為，其業(yè)務規(guī)模的持續(xù)增長也帶來流動資金需求的增長、補充流動資金規(guī)模與其經(jīng)營規(guī)模相比較小。

例如截至2021年6月末，寧德時代應付票據(jù)及應付賬款合計達到595.21億元，該部分短期負債需以相應的貨幣資金進行支付，而合同負債為107.59億元，寧德時代認為相應的備料生產及產品交付需資金支持。

此外，若此次再融資計劃實現(xiàn)，則寧德時代的資產負債率將從63.67%降至約49.74%，其凈資產將從754.88億元增至1336.88億元。

也有市場人士認為，寧德時代選擇這一時點“突擊”再融資的原因，與其股價處于歷史高位可降低增發(fā)成本的考慮不無關聯(lián)。

截至10月26日收盤，作為萬億市值白馬的寧德時代的動態(tài)市盈率仍然高達155.31倍，而這一估值水平是否包含了市場情緒作用尚難判斷。

但寧德時代近期拋出的期權行權業(yè)績考核目標，似乎更有利于市場對寧德時代的遠期估值進行判斷。

10月26日晚，寧德時代發(fā)布的期權行權業(yè)績考核目標為四年累計營收不低于6200億元，其中2021年營業(yè)收入值不低于1050億元，2021-2022年兩年的累計營業(yè)收入值不低于2400億元；2021-2023年三年的累計營業(yè)收入值不低于4100億元；2021-2024年四年的累計營業(yè)收入值不低于6200億元。

這也意味著，寧德時代2021年-2024年的營業(yè)收入必須達到1050億元、1350億元、1700億元和2100億元，營業(yè)收入平均增長率要達到26%才能實現(xiàn)目標。

若上述目標能夠達成，并以2018年至2020年11.23%的平均營收利潤率粗略計算寧德時代2021年至2024年歸屬于母公司股東凈利潤約有望達117.92億元、151.61億元、190.91億元和235.83億元。

按照上述條件假設，再以此番再融資發(fā)行后的25.62億股推算，寧德時代在2024年的每股收益約為9.2元，按照10月26日收盤價597.99元折算，則屆時寧德時代保持當前股價下的市盈率仍然高達65倍，而按此輪再融資發(fā)行價249.79元折算，則其認購市盈率或僅為27.15倍。

這或許才是寧德時代站在股價高位實施再融資仍然能夠說服投資者的“底牌”，且不論業(yè)績預期是否已被當前股價所透支，而未來業(yè)績能否如其期望發(fā)展，而與上輪時間如此接近的巨額再融資又能否順利推進，市場正在等待答案。

　　 原標題：股價再創(chuàng)新高背后：不到一年半募資近800億的寧德時代“過度融資”了嗎？