央行近來更加注重對(duì)市場預(yù)期的管理。2月21日，有媒體報(bào)道“央行正評(píng)估銀行定向降準(zhǔn)申請(qǐng)支持三農(nóng)要求不變”，該消息引發(fā)市場關(guān)于貨幣政策的寬松預(yù)期。2月21日，央行貨幣政策司有關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)此回應(yīng)稱只是例行考核。在分析人士看來，央行今年的貨幣基調(diào)是“穩(wěn)健中性”，不希望釋放寬松或趨緊的信號(hào)，但仍不能排除全面降準(zhǔn)的可能性。

　　“定向降準(zhǔn)”例行考核

　　2月21日，據(jù)央行官網(wǎng)消息，央行發(fā)布就近期媒體報(bào)道的說明，央行負(fù)責(zé)人表示，定向降準(zhǔn)考核于每年2月進(jìn)行，根據(jù)商業(yè)銀行上一年度“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款投放情況，對(duì)其存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。所有商業(yè)銀行都屬于定向降準(zhǔn)考核范圍，嚴(yán)格采用央行已有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)估，無需另行上報(bào)數(shù)據(jù)或申請(qǐng)。

　　據(jù)悉，央行于2014年引入定向降準(zhǔn)考核機(jī)制。通過對(duì)滿足審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的商業(yè)銀行實(shí)施優(yōu)惠存款準(zhǔn)備金率，建立正向激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)商業(yè)銀行改善優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。定向降準(zhǔn)考核及存款準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整已實(shí)施三年。

　　央行負(fù)責(zé)人透露，從此次考核結(jié)果來看，大多數(shù)銀行上年度信貸支農(nóng)支小情況滿足定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，可以繼續(xù)享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率；部分此前未享受定向降準(zhǔn)的銀行達(dá)到了定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，可以在新年度享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率；部分銀行不再滿足定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)，將不能繼續(xù)享受優(yōu)惠準(zhǔn)備金率。

　　央行表示考核結(jié)果有上有下，有利于建立正向激勵(lì)機(jī)制，屬于考核制度題中應(yīng)有之義。此次準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整將于2月27日實(shí)施。

　　對(duì)于央行的快速回應(yīng)，黃金錢包首席分析師肖磊表示，動(dòng)態(tài)準(zhǔn)備金管理確實(shí)對(duì)流動(dòng)性的調(diào)節(jié)更加靈活，但目前市場還處在較為敏感的利率階段性上升階段，整體上需要對(duì)沖利率上升后對(duì)“三農(nóng)”等的影響，定向降準(zhǔn)無可厚非。

　　現(xiàn)在看，央行并不希望傳達(dá)一個(gè)明確的預(yù)期，前一陣逆回購收縮甚至變成了正回購，資金面趨于緊張，目前看需要適當(dāng)?shù)刈⑷胍欢�流�?dòng)性來對(duì)沖春節(jié)后消費(fèi)市場的回落，況且春耕逐步開始，對(duì)支農(nóng)的需求存在，降準(zhǔn)確有釋放流動(dòng)性的主觀意愿。

　　市場存過度解讀

　　有市場人士將央行此舉解讀為貨幣政策出現(xiàn)寬松的信號(hào)。受此影響，2月20日，國債期貨、商品市場、股票均出現(xiàn)上漲。而銀行股表現(xiàn)更為明顯，板塊整體上漲3.71%，漲幅位列榜首，其中吳江銀行、常熟銀行、無錫銀行紛紛奔向漲停，南京銀行、杭州銀行、寧波銀行漲幅分別達(dá)5.05%、8.95%、4.42%，股份行漲幅也在2%上下。

　　針對(duì)市場反應(yīng)，招商證券首席債券分析師徐寒飛表示，市場對(duì)央行的所謂“定向降準(zhǔn)”有過度解讀的嫌疑，本次定向降準(zhǔn)只是央行每年初的常規(guī)考核內(nèi)容，不代表央行的“寬松”態(tài)度。

　　央行“定向降準(zhǔn)”考核是否具有釋放流動(dòng)性的效果？在天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明看來，此次定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)調(diào)整考核并未顯著降低定向降準(zhǔn)的門檻，釋放數(shù)千億流動(dòng)性的可能性為零。其分析，在2016年3月1日降準(zhǔn)后，目前大型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率為17%，中小型為15%，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均法定準(zhǔn)備金率僅為15%左右。

　　“這就意味著，當(dāng)前大多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)享受了定向降準(zhǔn)，部分中小銀行實(shí)際的法定存款準(zhǔn)備金率顯著低于15%。”廖志明表示。

　　在蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心主任黃志龍看來，定向降準(zhǔn)能夠釋放一定的流動(dòng)性，能夠保持資金的穩(wěn)定供應(yīng)，但是定向降準(zhǔn)的主要方向是支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款的投放，本身這一領(lǐng)域的貸款投放規(guī)模并不大，因此對(duì)于資金市場流動(dòng)性寬松的影響并不明顯。中期內(nèi)應(yīng)該不存在放水的可能性，資金市場適度偏緊的趨勢還將持續(xù)。

　　來自興業(yè)證券的觀點(diǎn)也認(rèn)為，本次是降準(zhǔn)條件的例行考核調(diào)整，不存在超預(yù)期降準(zhǔn)的意思。定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核調(diào)整不是央行新規(guī)，而是例行工作，在2014年創(chuàng)設(shè)定向降準(zhǔn)時(shí)就已存在，且2015-2016年初以年度頻率考核調(diào)整，2016年一季度后以季度頻率考核調(diào)整。定向降準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)沒有實(shí)質(zhì)變化，定向降準(zhǔn)的幅度沒有發(fā)生變化，目前僅從這一文件不能看出央行寬松取向。

　　全面降準(zhǔn)可能性猶在

　　對(duì)于央行后續(xù)舉措，分析人士認(rèn)為，短期市場流動(dòng)性將維持緊平衡，但長期來看，全面降準(zhǔn)的可能性依然存在。

　　事實(shí)上，對(duì)于貨幣政策，央行既不希望市場出現(xiàn)寬松預(yù)期，也不希望解讀為“趨緊”。

　　節(jié)后央行上調(diào)公開市場操作利率，又連續(xù)六天暫停公開市場逆回購操作，一度引發(fā)市場對(duì)于資金面將進(jìn)一步收緊猜測。

　　央行相關(guān)人士也多次表態(tài)。央行副行長易綱回應(yīng)，會(huì)保持貨幣政策總體的穩(wěn)健，穩(wěn)健的貨幣政策是一個(gè)中性的貨幣政策，而中性態(tài)勢就是不緊不松。

　　對(duì)于央行降準(zhǔn)的預(yù)期，分析人士認(rèn)為，不能排除這種可能性。

　　黃志龍表示，央行降準(zhǔn)的可能性并不高，因?yàn)榻禍?zhǔn)與降息有點(diǎn)相似，是釋放貨幣政策寬松比較強(qiáng)烈的信號(hào)，這與今年穩(wěn)健中性的貨幣政策目標(biāo)不符。

　　“但是仍然有一種可能，由于當(dāng)前銀行存款準(zhǔn)備金率仍然高達(dá)16.5%，在全球范圍內(nèi)都是比較少見的，也高于歷史平均水平，存款準(zhǔn)備金高企會(huì)顯著增加央行的財(cái)務(wù)成本。因此，如果央行在公開市場操作通過MLF、SLF、逆回購等工具凈回籠資金，也不排除降準(zhǔn)的可能性，維持資金的穩(wěn)定供應(yīng)。”黃志龍分析道。

　　肖磊認(rèn)為，目前的政策面還看不到全面寬松的征兆，通脹壓力下，貨幣持續(xù)保持謹(jǐn)慎偏緊的可能性依然較大，未來全面降準(zhǔn)不是沒有可能，前提是利率上升的腳步加快，現(xiàn)在看有這個(gè)趨勢。

　　“6月前還有寬松的機(jī)會(huì)，否則如果6月美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增大，國內(nèi)降準(zhǔn)就會(huì)受到壓力。”肖磊進(jìn)一步補(bǔ)充。

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　　原標(biāo)題：央行回應(yīng)定向降準(zhǔn)：無寬松信號(hào) 只是例行考核