在權(quán)益投資“大賽道制”改革中，基金經(jīng)理的考核體系、投研平臺(tái)的業(yè)務(wù)協(xié)同等也需要隨之做出調(diào)整。

目前，參照“同賽道”基金表現(xiàn)、納入風(fēng)格輪動(dòng)因素，以及拉長考核期限等都是“大賽道制”背景下對考核制度的優(yōu)化，各家公募也將努力發(fā)揮投和研、各細(xì)分賽道等發(fā)展合力，推動(dòng)公司投研的一體化進(jìn)程。

以“大賽道制”優(yōu)化考核制度

在權(quán)益投資“大賽道制”的改革中，如何根據(jù)不同賽道的表現(xiàn)進(jìn)行業(yè)績考核，成為各家公募面臨的最實(shí)際的問題。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，有的公司會(huì)將風(fēng)格輪動(dòng)因素納入考核指標(biāo)，有的將賽道較窄的基金同類比較，有的會(huì)拉長考核期限。

東方基金表示，近五至十年，知名基金經(jīng)理的組合普遍具備典型的行業(yè)屬性，行業(yè)離散程度較低，真正貢獻(xiàn)阿爾法收益的只是其中的兩三個(gè)行業(yè)，而這也是基金經(jīng)理“能力圈”的體現(xiàn)。“很多基金經(jīng)理是研究員出身，投資領(lǐng)域多限定在各自的能力圈范圍內(nèi)。若市場出現(xiàn)板塊或風(fēng)格輪動(dòng)，小組的考核確實(shí)容易受影響。”有鑒于此，東方基金將市場板塊或風(fēng)格輪動(dòng)的該因素納入小組考核中，避免對各個(gè)產(chǎn)業(yè)分類小組基于全市場排名進(jìn)行考核。考核中更多地調(diào)整各項(xiàng)指標(biāo)，與同類基金或基準(zhǔn)對比，以求達(dá)到相對公平的考核結(jié)果。

另外，東方基金還在推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。將核心投研人員的薪酬待遇與其對公司所做貢獻(xiàn)關(guān)聯(lián)起來，在關(guān)注產(chǎn)品長期業(yè)績的同時(shí)，也對產(chǎn)品的增量和存量規(guī)模進(jìn)行考核，以此保障公司員工的穩(wěn)定性與積極性。

天弘基金的考核，也會(huì)參照基金產(chǎn)品所投行業(yè)的整體表現(xiàn)等因素進(jìn)行綜合評判，不過更重要的還是拉長業(yè)績考核期限。天弘基金介紹，從2018年開始，公司推行長期考核期機(jī)制，業(yè)績以滾動(dòng)三年的周期來考核，當(dāng)年業(yè)績只占50%。

中信保誠基金透露，“大賽道制”下，公司的考核也有一些變化：一是投研共享，團(tuán)隊(duì)的分享作為KPI的重要考核部分，內(nèi)部打分，帶來較大貢獻(xiàn)的人得分更高，從考核角度引導(dǎo)內(nèi)部分享;二是針對較窄賽道的投研人員，更多采取對標(biāo)考核的方式，與投資方向相關(guān)度較高的同類型基金類比，而不是放在全市場進(jìn)行考核;三是拉長考核周期，給予長期考核更大的權(quán)重。

此外，近兩年“風(fēng)口”上的基金漲幅巨大，細(xì)分行業(yè)的結(jié)構(gòu)性行情走向極致。針對“風(fēng)口”上的基金的考核，中信保誠基金表示，首先，公司在選擇賽道時(shí)，會(huì)盡力挖掘未來很長時(shí)間都能持續(xù)超越市場的新興產(chǎn)業(yè)作為突破口，避免選錯(cuò)方向;另一方面，“風(fēng)口”中的細(xì)分行業(yè)，可能面臨短期行業(yè)景氣度變化，或估值過高帶來的大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。對于這種產(chǎn)品的考核，最終要基于同類型基金的橫向比較，減輕“賽道型”基金經(jīng)理的壓力，讓他們能夠更專注在擅長的領(lǐng)域深入挖掘機(jī)會(huì)。

發(fā)揮投研平臺(tái)合力

實(shí)施“大賽道制”，以“大賽道”為主的投資體系與研究平臺(tái)如何融合發(fā)展，各細(xì)分賽道如何發(fā)揮投研平臺(tái)的合力，也是各家公募面臨的一大挑戰(zhàn)。

華南一家公募人士向記者透露，實(shí)行“大賽道制”符合A股市場這種結(jié)構(gòu)性環(huán)境，基金公司可以專注于多個(gè)賽道，不錯(cuò)過市場行情。但該人士坦言，“大賽道制”的模式可能會(huì)面臨邊界不太清楚的問題，組織框架會(huì)出現(xiàn)混亂。

為了避免各個(gè)投研“賽道”各行其是，多家實(shí)施“大賽道制”的基金公司在具體執(zhí)行層面也會(huì)更為重視投研體系的融合和共享。

東方基金表示，推行“產(chǎn)業(yè)分組制”意在發(fā)揮基金經(jīng)理的主觀能動(dòng)性，加強(qiáng)投資與研究的交流。

“這一制度旨在幫助研究與投資團(tuán)隊(duì)更好地融合。一方面將基金經(jīng)理的認(rèn)知、市場感受傳達(dá)給研究員;另一方面，研究輔助投資，為基金經(jīng)理“薦股”，最終從模擬貢獻(xiàn)度和真實(shí)貢獻(xiàn)度來打分考核。

東方基金上述投研人士稱，通過三年多的磨合，東方基金權(quán)益團(tuán)隊(duì)對好公司的認(rèn)知標(biāo)準(zhǔn)已然統(tǒng)一。未來，公司將進(jìn)一步擴(kuò)充投研團(tuán)隊(duì)，除了更深度研究行業(yè)外，對于專業(yè)性強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域需配置更多研究員，覆蓋二級子行業(yè)。(中國基金報(bào)記者 李樹超)

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