4 月 12 日 ， 唯 捷 創(chuàng) 芯(688153)登陸科創(chuàng)板，上市首日下跌36.04%，報(bào)收42.6元。以66.6元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，當(dāng)日收盤(pán)，中一簽浮虧約12000元。

上市前半月，多家券商表示看好唯捷創(chuàng)芯，在薦股理由中，“具備5G射頻芯片解決方案”及“知名智能終端背書(shū)”是兩大主要理由。金融投資報(bào)記者梳理相關(guān)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，事實(shí)并非如此。

毛利率低于同行

在高科技技術(shù)加持下，近年來(lái)，全球PA模組行業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)定，據(jù)Yole Development 預(yù)測(cè)，2025 年，全球移動(dòng)射頻前端市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到254億美元，其中射頻功率放大器模組市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到89.31億美元。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在射頻前端芯片市場(chǎng)，Skyworks (思佳訊)、Qorvo、博通等外國(guó)廠商長(zhǎng)期占據(jù)了90%以上的市場(chǎng)份額，這也導(dǎo)致國(guó)內(nèi) PA 模組廠的生產(chǎn)環(huán)境較為惡劣。目前，國(guó)產(chǎn)廠商普遍處于追趕階段，而唯捷創(chuàng)芯主要生產(chǎn)4G PA產(chǎn)品，據(jù)CBInsights發(fā)布的 《中 國(guó) 芯 片 設(shè) 計(jì) 企 業(yè) 榜 單2020》，在國(guó)內(nèi)廠商中，唯捷創(chuàng)芯的 4G PA 產(chǎn)品出貨量排名第一。

在報(bào)告期內(nèi)，唯捷創(chuàng)芯 4G PA 模 組 收 入 占 比 分 別 為92.16% 、 96.09% 、 88.59% 和71.57%，是其銷(xiāo)售收入的主要來(lái)源。對(duì)于 5G 智能手機(jī)，雖有架構(gòu)方案，但并不具備架構(gòu)完整能力。2021年1-6月，其5G芯片收入僅占總收入的6.73%，與國(guó)際廠商具有一定差距。

值得注意的是，受各種因素影響，唯捷創(chuàng)芯毛利率低于境內(nèi)同行業(yè)上市公司和境外領(lǐng)先廠商，而毛利率低下帶來(lái)的后果便是盈利困難。2018年-2021年上半年，唯捷創(chuàng)芯的歸母凈利潤(rùn)分別為-3385.88萬(wàn)元、-2999萬(wàn)元、-7772萬(wàn)元以及425.86萬(wàn)元，直到2021年上半年才扭虧為盈。

目前我國(guó)正處于從4G向5G過(guò)渡階段，GSMA(全球移動(dòng)通信系統(tǒng)協(xié)會(huì))發(fā)布的《2022中國(guó)移動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展》顯示，中國(guó)的5G市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)5G連接總數(shù)將從2021年的4.88億增至8.92億。屆時(shí)，中國(guó)超過(guò)半數(shù)的移動(dòng)連接將使用5G，即5G將占中國(guó)移動(dòng)連接數(shù)的52%。

另?yè)?jù)工信部數(shù)據(jù)，2021年，上市新機(jī)型中5G手機(jī)共有227款，占同期手機(jī)上市新機(jī)型數(shù)量的47%，5G 手機(jī)市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，5G手機(jī)活躍設(shè)備數(shù)和市占率亦在不斷增長(zhǎng)。另有數(shù)據(jù)顯示，截至 2021 年末，5G 手機(jī)在智能手機(jī)的占有率已達(dá)到 28.0%，較2020 年底 8.5%的市占率增長(zhǎng)了2.3 倍 。 而 專(zhuān)注于 4G PA 產(chǎn)品研發(fā)的唯捷創(chuàng)芯，如果不能 緊 跟 5G 通信 技 術(shù) 的 要求 ，推 出 5G PA 產(chǎn)品，則可能無(wú)法有效應(yīng)對(duì) 5G 時(shí) 代 的市場(chǎng)及產(chǎn)品技術(shù)挑戰(zhàn)，對(duì)營(yíng)業(yè)收入及盈利能力也會(huì)產(chǎn)生不利影響。

大客戶(hù)營(yíng)收占比逾九成

至于薦股理由中的第二條，即“有知名智能終端背書(shū)”，更是一把雙刃劍。

目前我國(guó)手機(jī)產(chǎn)業(yè)頭部效應(yīng)顯著，據(jù)Canalys相關(guān)報(bào)告，2021年1月至6月，小米、OPPO和vivo國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到61.27%，而作為芯片供應(yīng)商的唯捷創(chuàng)芯，對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)可見(jiàn)一斑。

背靠大客戶(hù)，讓唯捷創(chuàng)芯的業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼。2018年至2021年上半年，唯捷創(chuàng)芯營(yíng)收分別為2.84億元、5.81億元、18.1億元和17.01億元，2019年-2021年上半年，分別同 比 增 長(zhǎng) 104.71% 、 211.38% 和136.75%。

但其對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)性過(guò)強(qiáng)。2018年到2021年上半年，唯捷創(chuàng)芯對(duì)前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分比為2.83億元、5.58億元、17.86億元和16.86億元，其營(yíng)收占銷(xiāo)售總額的比例分別為99.80%、95.91%、98.68%以及99.08%。

相關(guān)信息顯示，華信科、泰科源、深圳環(huán)昇均是近3年唯捷創(chuàng)芯前五大客戶(hù)，其中華信科對(duì)應(yīng)的終端客戶(hù)為小米、聞泰科技;泰科源對(duì)應(yīng)華勤通訊、龍旗科技、聞泰科技、傳音股份;深圳環(huán)昇則為OPPO、沃特沃德。

過(guò)度依賴(lài)大客戶(hù)，對(duì)未來(lái)發(fā)展未必是好事，一旦有大客戶(hù)流失，將會(huì)對(duì)公司營(yíng)收產(chǎn)生重大影響。而“大公司依賴(lài)癥”帶來(lái)的弊端，也早已在唯捷創(chuàng)芯上市前夕顯現(xiàn)。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，2019年、2020年均為捷創(chuàng)芯第四大客戶(hù)的A公司，在2021年上半年不見(jiàn)蹤跡。據(jù)悉，在2019年、2020年兩年間，A公司為唯捷創(chuàng)芯帶來(lái)了 2720.04 萬(wàn)元、26627.4萬(wàn)元的銷(xiāo)售金額，而唯捷創(chuàng)芯在年報(bào)中稱(chēng)，2021年1-6月，因A公司原因，公司對(duì)其未產(chǎn)生銷(xiāo)售收入。

在2020年10月，Gaintech、榮秀麗將部分股份轉(zhuǎn)讓給小米基金、OPPO移動(dòng)、維沃移動(dòng)，唯捷創(chuàng)芯員工持股平臺(tái)天津語(yǔ)唯將部分股份轉(zhuǎn)讓給華為旗下哈勃投資。企查查數(shù)據(jù)顯示，目前哈勃投資、OPPO移動(dòng)、維沃移動(dòng)、小米基金分別持股3.21%、3.05%、2.35%、1.56%。有業(yè)內(nèi)人士將這一表現(xiàn)稱(chēng)之為唯捷創(chuàng)芯維護(hù)大客戶(hù)的手段。

標(biāo)簽： 智能終端 唯捷創(chuàng)芯 上市首日破發(fā) 大客戶(hù)營(yíng)收 一把雙刃劍

　　 原標(biāo)題：唯捷創(chuàng)芯上市首日破發(fā) “有知名智能終端背書(shū)”是一把雙刃劍