信用風險緩釋憑證的由來

眾所周知，在各種金融交易中，如果一方債務人到期不履行約定義務，就會形成債權人的信用風險。像銀行這樣的金融機構總是面臨這樣的風險，比如到期不能收回的貸款，以及到期不能贖回的債券。是不是采取措施控制這一風險呢?

答案是肯定的。商業(yè)銀行就要使用抵押品以及擔保、衍生品等等產品來將這些風險轉移或者是境地，也就是風險的緩解。而我們今天所說的證明就是衍生的工具，具體是交易的雙方對于自己的債務形成共同的認識之后，約定在未來的時候買方根據約定的方式給買方一定的信用費用，出現問題而提高這一費用。

近年來，為了防范和控制金融風險，分散市場風險，加強銀行風險管理，我國不斷發(fā)展和完善的金融市場逐步引入、改革和創(chuàng)新了一些信用風險緩釋工具。2010年10月，中國銀行市場交易商協(xié)會發(fā)布的《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業(yè)務指引》主要設立了兩類信用風險緩釋合同(CRMA)和信用風險緩釋憑證(CRMW)。

信用風險緩釋證書是指由主體實體以外的機構創(chuàng)設的可轉讓證書，為主體債務上的證書持有人提供信用風險保護。作為一種信用衍生品，CRMW不是一項獨立的交易，而是依附于其他金融交易(如債券發(fā)行和投資)。由于CRMW除債權債務外還引入了第三方機構(如其他商業(yè)銀行，且為憑證式，因此比CRMA更規(guī)范、可轉讓。

信用風險緩釋憑證的實際應用介紹

信用風險緩釋證書雖然具有共擔風險的功能，具有標準化、流通化的特點，但在設立的最初幾年并沒有得到很好的運用。這是為什么?根本原因在于，在CRMW推出前幾年，債券市場仍存在大量剛性贖回，投資者對信用風險對沖的需求不強。同時，CRMW的主要參與者是銀行，即核心經銷商，而一般經銷商只能與核心經銷商交易信用風險緩釋工具，很少有人能“玩”在一起。

但自2014年以來，債券違約越來越多，因此金融市場各種投資者對能夠有效管理和分散風險的信用風險緩釋工具有著實質性的需求。2016年9月，《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業(yè)務規(guī)則》應運而生，不僅修改了原有指引，還在信用風險緩釋合同和信用風險緩釋證書中增加了信用違約互換(CDS)和信用掛鉤票據(CLN)。

2018年10月22日，央行發(fā)行《設立民營企業(yè)債券融資支持工具毫不動搖支持民營經濟發(fā)展》，其中明確表示，要在加強風險識別和風險控制的基礎上，積極支持商業(yè)銀行，保險公司、債券信用增級公司等機構，運用信用風險緩釋工具等手段支持民營企業(yè)債券融資。在這一政策的推動下，許多銀行和信用增級機構加入了信用風險緩釋券的創(chuàng)建團隊，兩個月創(chuàng)建金額超過30億元。也就是說，從那時起，包括許多銀行，員工在內的人們逐漸了解了CRMW。

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