近期，軍工板塊部分個(gè)股發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，其中，中航沈飛、振芯科技、圖南股份、菲利華、華秦科技等2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，市場(chǎng)對(duì)于績(jī)優(yōu)個(gè)股給予了較強(qiáng)的正向反饋。

2023年以來(lái)，國(guó)企改革帶動(dòng)之下軍工板塊在年初震蕩走強(qiáng)，但3月后漲幅收窄。

年初至今（截至4月23日），傳媒、通信、計(jì)算機(jī)等在ChatGPT熱潮之下行情爆發(fā)，走勢(shì)亮眼，漲幅均在30%之上。相比之下，國(guó)防軍工漲幅甚微。在年初國(guó)企改革主線之下震蕩走強(qiáng)，在3月初該板塊漲幅超過(guò)11%，此后板塊出現(xiàn)回調(diào)，截至4月23日，漲幅收窄至1.6%。在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)板塊中，今年來(lái)回報(bào)排名第12位。

(資料圖)

從板塊估值來(lái)看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至4月21日，國(guó)防軍工（申萬(wàn)）PE-TTM當(dāng)前值為55.04倍，分位點(diǎn)位16.21%，遠(yuǎn)小于中位數(shù)。

目前，不少軍工個(gè)股已經(jīng)披露了年報(bào)和一季報(bào)，管中窺豹，軍工板塊哪些細(xì)分方向能夠脫穎而出？

業(yè)績(jī)披露進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，一季報(bào)數(shù)據(jù)向好

近期，軍工板塊不少個(gè)股已經(jīng)披露了年報(bào)。

中國(guó)銀河證券統(tǒng)計(jì)，截至4月23日，軍工板塊144家公司中有104家已發(fā)布年報(bào)，24家發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，合計(jì)128家中66家業(yè)績(jī)錄正增長(zhǎng)，占比51.6%，正增長(zhǎng)占比過(guò)半。

若以已發(fā)布年報(bào)的104家企業(yè)作為整體，收入同比增速10.2%，歸母凈利潤(rùn)同比增速-3.6%

若剔除個(gè)別業(yè)務(wù)異常且業(yè)績(jī)變動(dòng)劇烈的企業(yè)，軍工板塊已披露公司的收入和歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為11.3%和5.6%，與此前預(yù)計(jì)基本相符（2022年軍工板塊整體營(yíng)收和凈利分別增長(zhǎng)15%和5%）。

中信建投指出，總體來(lái)講，盡管2022年疫情等不利因素影響，軍工行業(yè)仍維持了較高水平的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。因計(jì)劃性、批量采購(gòu)等特點(diǎn)，軍工行業(yè)存在景氣度上下游傳導(dǎo)的周期，2022年部分電子元器件、材料等公司處于景氣高位向下階段，增速較此前有所放緩。按照此前五年規(guī)劃周期前低后高的經(jīng)驗(yàn)，隨著“十四五”規(guī)劃進(jìn)入后半階段，軍工行業(yè)可能迎來(lái)新一輪景氣周期。

東北證券認(rèn)為，目前軍工板塊市場(chǎng)情緒相對(duì)悲觀，隨著年報(bào)業(yè)績(jī)陸續(xù)披露，板塊估值有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。2023年是“十四五”期間重要的中間節(jié)點(diǎn)，新裝備列裝及老型號(hào)增訂有望帶動(dòng)軍工產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能釋放，目前軍工板塊估值位于歷史低位，安全邊際高，具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性。

一季報(bào)數(shù)據(jù)向好，板塊預(yù)期迎邊際改善。截至4月23日，37家上市公司披露了2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告、報(bào)告，總數(shù)量占比約25.7%，其中業(yè)績(jī)錄得正增長(zhǎng)的23家（已披露中公司占比62.16%），錄得負(fù)增長(zhǎng)的數(shù)量為14家（已披露中公司占比37.84%），業(yè)績(jī)表現(xiàn)向好。

中國(guó)銀河證券認(rèn)為，部分2022年四季度未確認(rèn)收入訂單結(jié)轉(zhuǎn)至2023年一季度確認(rèn)有關(guān)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，軍工板塊股價(jià)已經(jīng)對(duì)2022年四季度業(yè)績(jī)有了較為充分的反應(yīng)，一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露有望提振市場(chǎng)信心，板塊預(yù)期將迎邊際改善。同時(shí)，2023年二季度行業(yè)招投標(biāo)重啟，板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型焖倩厣?/strong>隨著行業(yè)產(chǎn)能和下游需求持續(xù)釋放，2023年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望上臺(tái)階。

德邦證券指出，部分優(yōu)質(zhì)的軍工股在2022年年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)落地后，目前估值按照Wind一致預(yù)期計(jì)算2023年已經(jīng)不到30倍，有望迎來(lái)估值回升。同時(shí)結(jié)合2023年軍工行業(yè)的整體交付節(jié)奏，2023年中報(bào)或?qū)⑹擒姽?biāo)的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的窗口期，中報(bào)兌現(xiàn)和估值回升或?qū)⒆尣糠謨?yōu)質(zhì)個(gè)股迎來(lái)戴維斯雙擊的投資機(jī)會(huì)。

東吳證券認(rèn)為，4月份報(bào)告季業(yè)績(jī)擾動(dòng)因素即將落地，報(bào)告季后，市場(chǎng)將更多關(guān)注中報(bào)，按照2323的交付節(jié)奏，中報(bào)將是較好的兌現(xiàn)行業(yè)成長(zhǎng)性的窗口期。

增量訂單+增量資金

1、增量資金：

近日，包括南方基金、華夏基金、富國(guó)基金、易方達(dá)和華泰柏瑞等在內(nèi)的8家公募基金，首批申報(bào)的中證商用飛機(jī)高端制造ETF正式遞交材料。

據(jù)了解，首批申報(bào)的中證商用飛機(jī)高端制造主題ETF標(biāo)的是中證商用飛機(jī)高端制造指數(shù)，是從滬深市場(chǎng)選取50只業(yè)務(wù)涉及整機(jī)制造、航空零部件、航空電子等商用飛機(jī)高端制造領(lǐng)域的上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映商用飛機(jī)高端制造領(lǐng)域上市公司的整體表現(xiàn)。

2、增量訂單：

海軍裝備方面：泰國(guó)皇家海軍4月10日證實(shí)，泰國(guó)軍方代表在上海滬東中華造船廠接收071ET型船塢登陸艦。

空軍裝備方面：據(jù)中新網(wǎng)，2022年3月巴基斯坦空軍在卡姆拉舉行首批6架殲10CE戰(zhàn)斗機(jī)接裝儀式。

船舶方面：根據(jù)中國(guó)船舶工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)今年一季度造船新接訂單量1518萬(wàn)載重噸，同比增長(zhǎng)53%。其中2023年一季度散貨船、油船、集裝箱船、氣體船各船型新接訂單量分別同比增長(zhǎng)16%、380%、4%、12%。

東吳證券認(rèn)為，二季度是行業(yè)中期調(diào)整窗口期，后續(xù)將有更多首戰(zhàn)即用、作戰(zhàn)效能強(qiáng)化與定價(jià)適當(dāng)?shù)难b備結(jié)構(gòu)性地維持提速擴(kuò)量的趨勢(shì)。

此外，中國(guó)銀河證券指出，五年裝備采購(gòu)中期調(diào)整二季度或?qū)⒅鸩铰涞兀?訂單隨之可見(jiàn)，板塊預(yù)期將迎邊際改善；再次，行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)疊加招投標(biāo)有序重啟，二季度訂單落地將推動(dòng)板塊業(yè)績(jī)快速回升。

機(jī)構(gòu)關(guān)注

中信建投核心推薦高景氣龍頭，重點(diǎn)關(guān)注軍貿(mào)、國(guó)改受益標(biāo)的，首選“高景氣賽道、軍品占比高、業(yè)績(jī)?cè)鏊倏臁钡臉?biāo)的，次選“估值低分位，邊際變化大”的標(biāo)的，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注軍貿(mào)、國(guó)改受益標(biāo)的：

先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：當(dāng)前處于成熟型號(hào)替換、新型號(hào)放量階段，景氣度切換帶來(lái)多核驅(qū)動(dòng)；

航發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：整機(jī)保持高速交付，重點(diǎn)關(guān)注上游材料類(lèi)標(biāo)的和整機(jī)廠；

導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈：整體分化明顯，新型號(hào)驅(qū)動(dòng)有望再創(chuàng)新高；

海軍產(chǎn)業(yè)鏈：新造艦高峰來(lái)臨，新四化迎來(lái)廣闊空間；

軍工信息化產(chǎn)業(yè)鏈：信息化智能化融合發(fā)展，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新強(qiáng)勢(shì)驅(qū)動(dòng)；

國(guó)改方面，首選已完成基本整體上市且激勵(lì)機(jī)制理順的龍頭標(biāo)的，次選有較大資產(chǎn)整合空間或激勵(lì)機(jī)制有望理順的公司。

東方證券研報(bào)表示，2023年高景氣下產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)圍繞產(chǎn)能釋放帶來(lái)的營(yíng)利雙增展開(kāi)。關(guān)注：

實(shí)戰(zhàn)需求旺盛、型號(hào)具備深度階梯層次、批產(chǎn)節(jié)點(diǎn)到來(lái)的下游主機(jī)廠及分系統(tǒng)；

護(hù)城河深、配套能力強(qiáng)、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)的中游配套及制造；

行業(yè)空間大、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)以及國(guó)產(chǎn)化提速軍工材料/電子；

新型裝備發(fā)展新趨勢(shì)下的軍工新科技；

軍工數(shù)據(jù)安全；無(wú)人機(jī)；軍貿(mào)板塊。

機(jī)構(gòu)關(guān)注個(gè)股：航發(fā)動(dòng)力、中航西飛、中航沈飛、中直股份、鋼研高納、圖南股份、西部超導(dǎo)、華秦科技、中航重機(jī)、派克新材、三角防務(wù)、航宇科技、北方導(dǎo)航、中兵紅箭、中航光電、航天晨光、新雷能、海格通信、紫光國(guó)微、中航電測(cè)、國(guó)睿科技、航天發(fā)展、中航電子等。

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