上周雖然只有兩個交易日，但也有高達9家公司接受上市審核，其中陜西紅星美羚乳業(yè)股份有限公司因未能對某些事項進行充分準確披露并說明其合理性，其創(chuàng)業(yè)板上市申請予以終止審核。除美羚乳業(yè)外，其余8家公司均順利過會。本周共計有13家公司將上會，因存在現(xiàn)金流持續(xù)惡化、大額分紅被質(zhì)疑、凈利潤大幅波動等問題，智微智能、天新藥業(yè)以及豐立智能三公司飽受市場質(zhì)疑。

智微智能 現(xiàn)金流持續(xù)惡化

深圳市智微智能科技股份有限公司(簡稱：智微智能)主營業(yè)務(wù)為教育辦公類、消費類、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備類、網(wǎng)絡(luò)安全類、零售類及其他電子設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。

從業(yè)績角度來看，智微智能在2019年、2020年出現(xiàn)快速增長態(tài)勢，其中歸母凈利潤分別同比增長288%、65%。雖然2020年公司業(yè)績增長較2019年有所下滑，但依舊保持較快速增長。可以看到的是，隨著業(yè)績基數(shù)的快速增長，智微智能動輒翻番的業(yè)績增速已很難保持。2021年，公司業(yè)績增速是否會繼續(xù)放緩還是未知數(shù)。從2021年上半年來看，公司歸母凈利潤為7197.51萬元。雖然公司表示收入存在季節(jié)性，但下半年能否大幅釋放還有待披露年報后方能知曉。

雖然智微智能業(yè)績保持增長態(tài)勢，但現(xiàn)金流卻持續(xù)惡化。2018年-2021年上半年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.61億元 、 1.49 億 元 、 970.72 萬元、-3153.24萬元。2018年-2020年，公司現(xiàn)金流不僅大幅下降，進入2021年后還出現(xiàn)負值。近幾年來，智微智能凈利潤和現(xiàn)金流呈現(xiàn)明顯的背道而馳現(xiàn)象。

銷售數(shù)據(jù)“打架”則是另一個被業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注的問題。2018年-2021年上半年，智微智能向銳捷網(wǎng)絡(luò)銷售金額分別為16776.03萬元、19348.92 萬元、27749.11 萬元、13476.71萬元。從銳捷網(wǎng)絡(luò)披露的采購數(shù)據(jù)來看，同期向智微智能采購金額分別為16318.14萬元、19622.34 萬元、26912.15 萬元、13636.39萬元。簡單對比發(fā)現(xiàn)，銷售雙方的披露數(shù)據(jù)存在差異，數(shù)據(jù)真實性存疑。

天新藥業(yè) 大額分紅被質(zhì)疑

江西天新藥業(yè)股份有限公司(簡稱：天新藥業(yè))主要從事單體維生素產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品包括維生素B6、維生素B1、生物素、葉酸、維生素D3、抗壞血酸棕櫚酸酯、維生素E粉等。

對于天新藥業(yè)來說，IPO前夕大舉分紅，上市融資必要性則受到市場質(zhì)疑。招股書顯示，2018年至2021年上半年，天新藥業(yè)歸母凈利潤分別約為10.98億元、7.38億元、8.97億元和4.25億元，合計實現(xiàn)歸母凈利潤27.33億元。而在2018年-2020年期間，公司分別分紅10.01億元、7.88億元和10.64億元，累計分紅金額高達28.53億元。由此可見，天新藥業(yè)三年分紅額不僅超過了近三年半實現(xiàn)的凈利潤總和，同時也超過23.97億元的融資額。

大額分紅，受益方無疑是實控人許江南、許晶父女。從股東結(jié)構(gòu)來看，許江南直接或間接持有天新藥業(yè)58.78%的股份，許晶合計持有15.99%的股份，兩人合計持股約為74.77%。通過持股比例計算，天新藥業(yè)實控人通過多次大額分紅獲得超過21億元的真金白銀。在業(yè)內(nèi)人士看來，天新藥業(yè)在準備上市前進行了多次大額分紅，有可能是趕在新股東加入前，將公司此前累計的收益落袋為安。

天新藥業(yè)在招股書中表示，維生素生產(chǎn)涉及復雜的工藝，其工藝原由國際維生素巨頭所壟斷。維生素生產(chǎn)企業(yè)生存和發(fā)展需要有較強的整體技術(shù)實力，其中產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、質(zhì)量控制水平都非常重要。只有掌握核心技術(shù)并具有較強的新產(chǎn)品研發(fā)能力和較高生產(chǎn)工藝水平的企業(yè)才能獲得市場領(lǐng)先優(yōu)勢，這都需要較長時間的實踐和積累。從天新藥業(yè)的表述來看，想獲得市場領(lǐng)先優(yōu)勢，擁有較強的研發(fā)能力、掌握核心技術(shù)才是關(guān)鍵。從研發(fā)角度來看，天新藥業(yè)投入?yún)s遠不及同行。2018年-2021年上半年，公司研發(fā)費用率分別為 1.69%、2.38%、2.14%、1.92%，而同行業(yè)可比公司同期研發(fā)費用率平均值分別為 5.48%、5.99%、4.7%、4.69%。

豐立智能

浙江豐立智能科技股份有限公司(簡稱：豐立智能)是一家專業(yè)從事小模數(shù)齒輪、齒輪箱以及相關(guān)精密機械件等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的高新技術(shù)企業(yè)。

2019年-2021年，豐立智能營業(yè)收入分別為3.05億元、3.75億元、5.68億元，營業(yè)收入保持持續(xù)增長態(tài)勢。與營業(yè)收入相比，公司凈利潤則出現(xiàn)明顯波動。同期豐立智能歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為6243.26萬元、4801.99萬元、6079.26萬元。其中2020年公司歸母凈利潤同比下滑23%;2021年雖然同比出現(xiàn)增長，但仍低于2019年水平。整體來看，2021年公司營業(yè)收入較2019年大幅增長86%，歸母凈利潤卻下滑了3%。

在業(yè)績波動背后，豐立智能毛利率在行業(yè)中也不占優(yōu)勢。招股書顯示，2019年至2021年，豐立智能綜合毛 利 率 分 別 為 26.94% 、25.42% 、21.19%?？梢?，在2020年毛利率小幅下滑后，2021年開始加速下滑。從同行業(yè)可比公司來看，2019年-2021年毛利率算數(shù)平均值分別為35.85%、35.49%、35.01%，行業(yè)平均毛利率表現(xiàn)穩(wěn)定。簡單對比來看，公司綜合毛利率和同行可比公司平均值存在較大差異，其中2021年差值進一步拉大到13.82個百分點，即便在剔除氣動工具后，公司毛利率仍與行業(yè)平均值有超過10個百分點的差距。(本報記者 林珂)

標簽： 天新藥業(yè)IPO 大舉分紅 上市融資必要性 市場質(zhì)疑

　　 原標題：天新藥業(yè)IPO前夕大舉分紅 上市融資必要性受到市場質(zhì)疑