主營(yíng)藤椒油的幺麻子2020年收入和市占率雙雙下滑，而行業(yè)相關(guān)公司的營(yíng)收大多呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì);經(jīng)銷商是否有食品銷售許可資質(zhì)是發(fā)審委關(guān)注的重點(diǎn)問題之一，丁點(diǎn)兒食品IPO被否余溫未消，幺麻子疑似在經(jīng)銷商尚未取得食品許可證時(shí)，便忙著對(duì)其大肆銷售……

被稱為“藤椒油第一股”的幺麻子食品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“幺麻子”)擬赴深交所主板IPO，巧合的是，在其遞交招股書前，同屬四川省，且產(chǎn)品也包含藤椒油的四川丁點(diǎn)兒食品開發(fā)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“丁點(diǎn)兒食品”)，其IPO申請(qǐng)前不久剛被深交所主板發(fā)審委否決。更巧的是，丁點(diǎn)兒食品被發(fā)審委關(guān)注的一些重點(diǎn)問題，幺麻子似乎也存在。

幺麻子在招股書中將自己標(biāo)榜為藤椒油行業(yè)龍頭公司，然而在行業(yè)公司收入大增的情況下，其營(yíng)收增速卻逆勢(shì)下滑，且隨著原材料價(jià)格飆升，其此前的低成本優(yōu)勢(shì)逐漸消失，未來盈利能力恐將大打折扣，因此幺麻子上市之路堪憂。

營(yíng)收增速逆勢(shì)下滑

從業(yè)績(jī)來看，幺麻子近年來的表現(xiàn)并不平穩(wěn)，據(jù)招股書顯示，2018年-2020年，其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.10億元、4.10億元、3.57億元，后兩期同比增速分別為32.11%、-12.98%，2020年?duì)I收有所下滑。幺麻子稱，餐飲行業(yè)受疫情影響明顯，調(diào)味品作為與其密切關(guān)聯(lián)的原材料，消費(fèi)也受到了一定抑制。

與幺麻子的解釋截然不同的是，2020年，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)的產(chǎn)量、銷售規(guī)模大幅增長(zhǎng)，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2014年-2020年，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從2595億元增長(zhǎng)至3950億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.25%，2020年，我國(guó)調(diào)味品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng) 18.05%，遠(yuǎn)超此前年均復(fù)合增速，創(chuàng)下新高。究其原因，主要為新冠疫情使調(diào)味品消費(fèi)從餐飲烹飪轉(zhuǎn)向家庭烹飪場(chǎng)景，提升了家庭端調(diào)味品需求，面向消費(fèi)者的部分調(diào)味品企業(yè)在新冠疫情期間保持了良好增長(zhǎng)。

在招股書中，幺麻子選擇的同行業(yè)可比公司包括千禾味業(yè)、天味食品、恒順醋業(yè)、海天味業(yè)，2020年度，前述可比公司的營(yíng)收增幅分別為24.95%、36.90%、9.94%、15.13%，由此可見，幺麻子當(dāng)期營(yíng)收下滑12.98%的情況與行業(yè)整體趨勢(shì)相左。

那么，幺麻子當(dāng)年的營(yíng)收增長(zhǎng)趨勢(shì)為何異于行業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)呢?這還要從其主營(yíng)業(yè)務(wù)說起。

據(jù)招股書顯示，幺麻子主營(yíng)產(chǎn)品為調(diào)味油，其中細(xì)分品類藤椒油為其拳頭產(chǎn)品，2018年-2020年，藤椒油營(yíng)收占比分別高達(dá)91.54%、91.71%、90.72%，如此高的營(yíng)收占比，意味著其高度依賴單一產(chǎn)品。

幺麻子的藤椒油是以鮮藤椒、非轉(zhuǎn)基因菜籽油為原料，以“悶制+鮮榨+超臨界萃取”的工藝制作而成，屬于麻系味特色調(diào)味食品，但相較于恒順醋業(yè)、海天味業(yè)的主打產(chǎn)品醋、醬油等調(diào)味料，其產(chǎn)品不具備大眾消費(fèi)品的剛需屬性，應(yīng)用場(chǎng)景相對(duì)較少。

此外，幺麻子的藤椒油還具有地域特色，其麻系口味的產(chǎn)品主要用于各類川式菜品的調(diào)味，并且其原材料花椒的主要產(chǎn)地也位于川渝地區(qū)，這也表明其上下游均難走出西南區(qū)域。據(jù)招股書顯示，2018年-2020年，其西南地區(qū)市場(chǎng)的調(diào)味品及食品銷售收入一直位居首位，各期收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為56.42%、53.67%、51.69%，可見，西南地區(qū)市場(chǎng)占據(jù)了其業(yè)務(wù)的半壁江山，而其他區(qū)域市場(chǎng)收入占比很少超過10%，占比均較低。

相比之下，同屬于四川省，主營(yíng)產(chǎn)品為火鍋底料及川菜調(diào)料的天味食品，其銷售區(qū)域則相對(duì)分散，據(jù)2020年財(cái)報(bào)顯示，其大本營(yíng)西南地區(qū)的收入貢獻(xiàn)率居首位，占比為29%，這一比重遠(yuǎn)低于幺麻子，此外，其華東地區(qū)、華中地區(qū)、華北地區(qū)的銷售占比分別為20%、19%、10%，市場(chǎng)分布更加合理，對(duì)比之下，幺麻子產(chǎn)品市場(chǎng)存在明顯的區(qū)域局限性。

還需要注意的是，由于幺麻子主打市場(chǎng)位于西南地區(qū)，故其經(jīng)銷商也主要分布于該區(qū)域，以2021年6月為例，其經(jīng)銷商總家數(shù)為445家，其中西南地區(qū)經(jīng)銷商為209家，占比高達(dá)47%，這意味著，其若想進(jìn)一步拓展全國(guó)市場(chǎng)，還需要在銷售渠道鋪設(shè)上下一番功夫。

標(biāo)簽： 幺麻子 擬深交所 IPO 優(yōu)勢(shì)

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　　 原標(biāo)題：幺麻子擬深交所IPO 低成本優(yōu)勢(shì)逐漸消失