醫(yī)藥零售避不開的線上線下之爭

當(dāng)然，自從電商崛起以后，在各行各業(yè)都掀起了一場又一場改革，醫(yī)藥零售自然也無法回避來自電商企業(yè)的強勢進攻。雖然目前這個行業(yè)還存在一定的發(fā)展空間，行業(yè)增長也并未結(jié)束，但依然需要密切觀察兩者的力量角逐。

從醫(yī)藥電商誕生以來，網(wǎng)上藥店的銷售額占比不斷提升，不過網(wǎng)上藥店的增長主要集中在醫(yī)療器械方向、計生用品和保健品等方向，藥品銷售增速遠不及連鎖藥店龍頭，醫(yī)藥電商與連鎖藥店龍頭尚未形成激烈的競爭關(guān)系。

互聯(lián)網(wǎng)過去憑借高效率和低價的策略在其他行業(yè)頻頻勝出，各種補貼和價格戰(zhàn)尤其給消費者感受最深，但是在有一定特殊性的醫(yī)藥零售領(lǐng)域，低價策略看起來卻不大奏效。目前醫(yī)藥電商盈利能力(ROE)基本為負(fù)，毛利率與凈利率均遠低于連鎖藥店。醫(yī)藥電商的銷售額相對較低，上游議價能力低于零售藥店龍頭。醫(yī)藥電商的售價并未明顯低于零售藥店，不過毛利率卻遠低于連鎖藥店，網(wǎng)上藥店看起來銷售費用較低，但網(wǎng)上藥店在整體供應(yīng)鏈控制上競爭力較弱，價格優(yōu)勢并不強。

對于行業(yè)更大的增量空間——處方藥外流，網(wǎng)上藥店也并不占優(yōu)勢，目前網(wǎng)上藥店很少對執(zhí)業(yè)醫(yī)生培訓(xùn)進行布局，隨著后期醫(yī)藥零售管控的嚴(yán)格化，人員配置或?qū)⒊蔀槌薪犹幏酵饬鞯拈T檻。在醫(yī)保領(lǐng)域網(wǎng)上藥店也處于絕對的劣勢，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)保放開，需要專業(yè)的人員服務(wù)，需要特定的處方審核流程，目前京東健康僅在天津市通過與醫(yī)院合作進行了醫(yī)保的打通，可復(fù)制性較弱;阿里健康在多城市試行醫(yī)保支付，尚未有成功案例。

所以短期來看，網(wǎng)上藥店和連鎖藥店還構(gòu)不成太大的競爭力，不過后續(xù)網(wǎng)上藥店會通過什么樣的方式來提高自己的占比，仍未可知，力量的天平最終如何傾斜很難預(yù)料。

其實，線上線下除了是競爭的關(guān)系，彼此之間更能展開合作，對行業(yè)也是更好的發(fā)展推動。目前很多連鎖藥店企業(yè)與叮當(dāng)快藥、美團買藥等都建立了合作。看起來線下藥店在和線上售藥平臺的合作過程中損失了一些毛利，但線上平臺的合作方要求卻更高，可以幫助篩選掉一些實力較弱的零售門店。這樣進一步可以提升雙方合作的市場占有率，更有利于連鎖醫(yī)藥零售龍頭的發(fā)展壯大。

最后，結(jié)合當(dāng)下的估值和股價來看，目前連鎖藥店已經(jīng)進入較為舒適的擊球區(qū)。對于連鎖藥店行業(yè)，2020年因疫情帶來的高基數(shù)增長壓力，隨著2021年三季度以后的季報公布會逐步恢復(fù)正常，數(shù)據(jù)呈穩(wěn)步增長，確定性較高。而2021年整體醫(yī)藥板塊的大幅殺估值帶動藥店的估值分位到了歷史最低估值區(qū)間，疊加股價的大幅下跌，普遍在50%~60%的跌幅，估值和股價進一步下殺的空間極為有限。

因此，基于經(jīng)營數(shù)據(jù)的逐步好轉(zhuǎn)以及估值和股價的底部區(qū)域，結(jié)合一定的政策利好，投資價值凸顯。預(yù)計近期會公布互聯(lián)網(wǎng)處方藥管理辦法(目前還未公布)，較大概率新的管理方案更加有利于線下連鎖藥店。處方藥外流逐步推進也有利于連鎖藥店進一步擴大營收空間。藥店涉及民生，商務(wù)部發(fā)文鼓勵培育500億以上收入規(guī)模的企業(yè)方便統(tǒng)一管理，未來上市龍頭公司大概率勝出，可以重點留意幾家頭部企業(yè)。

標(biāo)簽： 連鎖藥店 強勢擴張 第二曲線 回歸

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　　 原標(biāo)題：國內(nèi)連鎖藥店強勢擴張 第二曲線回歸“藥”而非“店”