三季度上市險企凈利潤大幅下滑，行業(yè)“拐點”似乎遙不可及。公募基金對于保險的持倉也一降再降，根據(jù)統(tǒng)計，今年三季度主基金持有保險板塊的市值在下降0.4%，連續(xù)三個季度減持，截至三季度末，對于五家上市險企持股數(shù)量為5.8億股，持倉金額232億元，持股數(shù)量相比上一個季度的10.4億股，下降4.6億股，幾乎腰斬，基金對于保險的持倉已經(jīng)降至10年低點。

三季報顯示，今年1月至9月，中國人壽、中國平安、中國人保、新華保險、中國太保合計實現(xiàn)保費收入約2.04萬億元，同比下降0.97%，仔細(xì)觀察，5家險企凈利潤增幅分別為：3%、-20.8%、10.9%、7.6%和15.5%。不過，若只看第三季度，五家險企的情況則較為糟糕，扣除經(jīng)常性損益后的歸屬母公司凈利潤，除了中國太保53.87億，同比下滑0.7%，其余四家均出現(xiàn)30%以上的下滑，其中新華保險和中國人壽的下滑幅度甚至超過50%，分別是4.41億，同比下滑50.2%和75.87億，同比下滑54.6%。

對于業(yè)績下滑，中國人壽表示，降幅擴(kuò)大的主要原因是傳統(tǒng)險準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)的更新;而新華保險也指出，凈利潤變動的原因是受會計估計變更的影響。

綜合五家上市險企的業(yè)績情況，壽險整體仍處于調(diào)整階段，而產(chǎn)險板塊，則出現(xiàn)車險業(yè)務(wù)和非車業(yè)務(wù)的分化，車險業(yè)務(wù)承壓，而非車業(yè)務(wù)發(fā)展向好。

實際上，外界對險企三季度業(yè)績承壓已經(jīng)早有預(yù)期。據(jù)銀保監(jiān)會最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年前三季度，人身險、財險公司原保費收入同比分別下降1.39%、1.04%;而與此同時，賠付支出則分別上漲20.13%、12.71%。保費負(fù)增長，賠付支出卻大幅上漲，保險行業(yè)“壓力山大”。

國盛證券非銀團(tuán)隊表示，準(zhǔn)備金增提及資產(chǎn)減值侵蝕影響了中國人壽三季度凈利潤。一方面，中國人壽共計提資產(chǎn)減值186.14億元，較上半年增提109.98億元，預(yù)計對部分股權(quán)類資產(chǎn)按照相應(yīng)的減值政策計提減值，對凈利潤有一定侵蝕;另一方面，中國人壽精算假設(shè)變更增提準(zhǔn)備金231.18億元，對凈利潤形成一定壓力。

業(yè)績下滑，保險板塊也遭到資金的拋棄，根據(jù)平安證券統(tǒng)計，該板塊在三季度下跌21.34%，明顯跑輸大市，龍頭中國平安重挫25.11%，中國人壽下跌10.34%。

平安證券統(tǒng)計，今年三季度，保險板塊持倉比例下降至0.4%，今年以來已經(jīng)連續(xù)三季度遭減持，呈現(xiàn)明顯的低配，以滬深300流通市值為標(biāo)準(zhǔn)，保險板塊標(biāo)配3.79%，目前尚低配3.39個百分點。三季度基金對保險板塊個股持倉從高到低依次為中國平安(0.31%)、中國太保(0.07%)、中國人壽(0.02%)、新華保險(0.01%)、中國人保(0.002%)。

如果僅計算主動型基金對保險的持倉比例，則僅有0.1%，保險股已經(jīng)遭遇“急凍”。基金對保險行業(yè)的配置比例已經(jīng)降至近十年的低點。

三季度5只保險股均遭遇不同程度的減持，其中中國平安被減持的幅度最大，根據(jù)同花順統(tǒng)計，三季度有726只基金將中國平安從其前十大持倉股中剔出，而新進(jìn)的僅有32只，減倉數(shù)量為1.38億股。

不過危機(jī)中也孕育著機(jī)會，平安證券就認(rèn)為，保險板塊估值已處于歷史底部，且政策規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)人身險市場發(fā)展、支持商業(yè)養(yǎng)老險和健康險發(fā)展，但新單承壓明顯、負(fù)債端修復(fù)有待轉(zhuǎn)型見效，短期股價表現(xiàn)或仍將承壓，但看好長期配置價值。

國泰君安則直接給出增持的結(jié)論。他們判斷，壽險行業(yè)目前正值轉(zhuǎn)型陣痛期，預(yù)計2021年全年及2022年開門紅業(yè)績均承壓，保費企穩(wěn)時點判斷在2022年開門紅后，重點關(guān)注各家公司轉(zhuǎn)型方案落地成效。財險行業(yè)得益于車險綜改對保費的負(fù)面影響消除，預(yù)計2021年四季度起保費端增長動能顯著提升，大型險企承保盈利的穩(wěn)定性更強(qiáng)。個股方面，中國平安資產(chǎn)端受地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)面影響明顯緩解，保險投資資產(chǎn)及集團(tuán)其他板塊的風(fēng)險敞口均可控，預(yù)計有效緩解市場對公司資產(chǎn)端不確定性的擔(dān)憂，建議增持。

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