主營產(chǎn)品先進(jìn)性或有不足

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，可比公司長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的三元材料售價(jià)僅次于天力鋰能，兩公司“5系三元材料”(簡(jiǎn)稱“5系產(chǎn)品”)在報(bào)告期對(duì)“三元材料”整體收入貢獻(xiàn)均較大，其中，天力鋰能在86.59%以上，而長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科在64%以上。在“5系產(chǎn)品”上，天力鋰能在報(bào)告期內(nèi)售價(jià)降幅較為明顯，以天力鋰能和長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科“5系產(chǎn)品”價(jià)格對(duì)比差異率看，兩者之間價(jià)格差異率由2018年0.89%下降至2020年的-11.31%(見表3)，即天力鋰能“5系產(chǎn)品”價(jià)格由原本稍高于長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科，轉(zhuǎn)變成大幅低于長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科。若結(jié)合上文談到的市場(chǎng)占有率下滑事實(shí)，則說明天力鋰能雖然希望通過大幅降價(jià)維持自己市場(chǎng)地位，但結(jié)果仍差強(qiáng)人意，可謂是失了“面子”，也失了“里子”。

表3：天力鋰能與長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科“5系產(chǎn)品”價(jià)格比較(單位：萬元)

來源：招股書

進(jìn)一步分析兩家公司“5系產(chǎn)品”結(jié)構(gòu)，不難發(fā)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科的單晶產(chǎn)品占比較高，而天力鋰能則以多晶產(chǎn)品為主。據(jù)公開資料顯示，單晶與多晶“5系產(chǎn)品”相比，具備一次晶體顆粒更大、比容量更低、熱穩(wěn)定性更好、更能抑制副反應(yīng)發(fā)生減少高電壓下產(chǎn)氣、循環(huán)性更高等特點(diǎn)，更適合應(yīng)用在對(duì)倍率性能要求不高而對(duì)循環(huán)壽命要求較高的領(lǐng)域，比如新能源汽車領(lǐng)域。而天力鋰能的多晶“5系產(chǎn)品”則主要用于小動(dòng)力市場(chǎng)，比如電動(dòng)自行車領(lǐng)域。

公開資料也顯示，在三元鋰電池領(lǐng)域，高鎳及低鈷化已經(jīng)成為行業(yè)技術(shù)升級(jí)的方向，而單晶及包覆產(chǎn)品相較于傳統(tǒng)的多晶產(chǎn)品表現(xiàn)出了更佳的性能。對(duì)于天力鋰能而言，雖然多晶“5系產(chǎn)品”是維持公司業(yè)績(jī)的主要支柱，但其產(chǎn)品性能的局限性，或在一定程度會(huì)限制公司的銷售領(lǐng)域和銷售規(guī)模，進(jìn)而可能影響到公司的市場(chǎng)份額。

應(yīng)用于電動(dòng)汽車的產(chǎn)品銷售占比正逐年下滑

在招股書中，天力鋰能稱自己具備多晶、單晶、包覆型產(chǎn)品生產(chǎn)能力，生產(chǎn)的三元材料產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司產(chǎn)品不存在本質(zhì)差別，不屬于落后產(chǎn)品，在主打小型動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域的同時(shí)，依靠穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量和性能，已經(jīng)有部分產(chǎn)品進(jìn)入到新能源汽車市場(chǎng)，向包括星恒電源、蜂巢能源、中航鋰電、橫店東磁、鵬輝能源等在內(nèi)的重點(diǎn)客戶供貨，形成一定規(guī)模。

可事實(shí)上，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，天力鋰能報(bào)告期內(nèi)應(yīng)用于電動(dòng)汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品不僅銷售額占比是在不斷下降外，銷售金額同樣在大幅下滑，由2018年的17378.47萬元、占比19.20%，下降到2020年2125.43萬元、占比1.72%(見表4)。

表4：三元材料產(chǎn)品最終下游應(yīng)用領(lǐng)域的收入占比 (單位：萬元)

來源：招股書

對(duì)此情況，公司雖然解釋稱，應(yīng)用于電動(dòng)汽車產(chǎn)品收入規(guī)模下降是源于已有客戶受下游新能源汽車補(bǔ)貼退坡、客戶資金緊張、經(jīng)營狀況不佳等原因收縮了業(yè)務(wù)規(guī)模;部分客戶退出電動(dòng)汽車領(lǐng)域而銷售規(guī)模減少;為防范信用風(fēng)險(xiǎn)公司停止對(duì)部分應(yīng)收款逾期客戶發(fā)貨。但從公司產(chǎn)品應(yīng)用到下游的分類可知，其應(yīng)用于電動(dòng)汽車用產(chǎn)品的收入規(guī)模下降，極可能與近兩年磷酸鐵鋰的快速發(fā)展，下游企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整有關(guān)。

譬如在2018年和2019年，天力鋰能下游客戶就因生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整為磷酸鐵鋰而取消了對(duì)公司的訂單。進(jìn)入2020年，隨著下游終端對(duì)電池包安全性要求上升，磷酸鐵鋰材料市場(chǎng)份額進(jìn)一步明顯上升，一定程度上擠占了三元材料的市場(chǎng)份額。據(jù)高工產(chǎn)研(GGII)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國三元材料出貨量為24萬噸，同比增長(zhǎng)僅為24.7%，而磷酸鐵鋰出貨量為12.4萬噸，同比增長(zhǎng)40.8%。2019年~2021年，磷酸鐵鋰出貨量占比上升了3個(gè)百分點(diǎn)，至25%。在磷酸鐵鋰材料市場(chǎng)份額的逐年擴(kuò)大下，公司現(xiàn)有三元產(chǎn)品，特別是技術(shù)相對(duì)落后的多晶產(chǎn)品要想擴(kuò)大在新能源汽車領(lǐng)域的占有率，顯然是有一定困難的。

研發(fā)投入遠(yuǎn)不及同行

招股書披露，2021年上半年，天力鋰能新能源汽車用三元材料實(shí)現(xiàn)收入2777.05 萬元，雖然這一規(guī)模超過 2020年全年水平，但在總收入中占比卻僅有4.03%，遠(yuǎn)低于2019年的11.23%占比。

對(duì)于一家正處成長(zhǎng)期的企業(yè)，穩(wěn)定的客戶源是有利于企業(yè)發(fā)展的，可《紅周刊》卻發(fā)現(xiàn)，在天力鋰能電動(dòng)汽車領(lǐng)域的客戶群體中，穩(wěn)定、持續(xù)的客戶僅有星恒電源、蜂巢能源兩家，這對(duì)于想擴(kuò)大產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景的天力鋰能來說，顯然是需要進(jìn)一步加大這方面銷售投入，擴(kuò)大客戶銷售范圍的。

近年來，隨著中國購買力和綜合實(shí)力的提升，消費(fèi)者對(duì)車形象、性價(jià)比及個(gè)性化設(shè)計(jì)的追求，新能源汽車企業(yè)進(jìn)入高端市場(chǎng)已成為了趨勢(shì)，而招股書披露天力鋰能所面向新能源汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品主要應(yīng)于低端市場(chǎng)，譬如東風(fēng)小康、通用五菱、瑞馳、奇瑞等國產(chǎn)電動(dòng)汽車品牌，這些品牌的電動(dòng)汽車普遍售價(jià)低于10萬。據(jù)某新能源汽車企業(yè)的實(shí)控人告訴《紅周刊》，從追求經(jīng)濟(jì)效益角度出發(fā)，入門級(jí)轎車的純電動(dòng)汽車電池組的造價(jià)占整車的造價(jià)比重約為30~40%，此外再算上各類系統(tǒng)、配件、電機(jī)驅(qū)動(dòng)等，工廠、經(jīng)銷商、4S店的層層加價(jià)，即便售價(jià)為十二三萬，車企的利潤也攤的很薄。而在這樣的現(xiàn)實(shí)中，公司針對(duì)汽車低端市場(chǎng)的銷售業(yè)務(wù)利潤空間顯然是有限的，若明顯提價(jià)就會(huì)失去部分客戶。

那么進(jìn)軍高端電動(dòng)汽車市場(chǎng)呢?對(duì)于天力鋰能而言，這就需要公司加大研發(fā)投入能力了，可事實(shí)上就公司目前披露的研發(fā)情況看，研發(fā)費(fèi)用率卻是在逐年減少中，專利數(shù)據(jù)也比同業(yè)公司要少。招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，天力鋰能在營收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，研發(fā)費(fèi)用率分別僅為3.42%、3.36%和3.13%，而同期同行業(yè)的平均值卻分別為4.12%、4.22%和4.21%。發(fā)明專利數(shù)量上，天力鋰能有6項(xiàng)，而可比公司容百科技有56項(xiàng)、當(dāng)升科技有46項(xiàng)、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科有32項(xiàng)、杉杉能源有35項(xiàng)、廈鎢新能有39項(xiàng)，即便是與同樣涉足“自行車及電動(dòng)工具”的杉杉能源相比，兩者之間也相差了29項(xiàng)。

總之，對(duì)于天力鋰能來說，如果其不能盡快提高自身研發(fā)實(shí)力，提升自有產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，積極向高端市場(chǎng)進(jìn)軍，那么其目前的低毛利率現(xiàn)狀就將是很難改變的，即使是此次能夠獲批上市，成長(zhǎng)空間也是相對(duì)有限的。

(文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣建議。)

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標(biāo)簽： 天力鋰能 提交招股書 主營產(chǎn)品 先進(jìn)性不足

　　 原標(biāo)題：天力鋰能提交招股書 主營產(chǎn)品先進(jìn)性不足或成“絆腳石”