無風險利率對權證價格的影響有哪些?

影響權證價格的因素不僅包括正股價格，還有權證的行權價格、正股價格波動率、剩余期限，以及無風險利率等。其中，前四個因素對權證價格都有較確定的影響，如正股價格和認購證價格呈相同方向變動，與認沽證價格呈相反方向變動;剩余期限則和權證(無論是認購證還是認沽證)價格呈正方向變動等等。而無風險利率對權證價格的影響較為復雜，在實際情形中，從不同的角度分析會得出不同的結論。

首先，從無風險利率本身對權證價格的作用而言，一般可以將無風險利率對權證價格的影響理解為：認購權證價格將隨著無風險利率的上升而上漲，認沽權證的價格隨著無風險利率的上升而下跌。

其次，如果從機會成本的角度來分析利率對權證價格的影響，則會有不同的結論。由于權利金是在權證交易初期以現(xiàn)金方式直接支付的，因而具有機會成本，而該機會成本明顯取決于無風險利率水平的高低。當無風險利率水平較高時，買入權證的機會成本較高， 投資者傾向于將資金從權證市場轉移到其他市場，從而導致權證價格下降;反之，當無風險利率較低時，權證價格反而會有所上升。

最后，對于備兌權證來說，還可以從發(fā)行商的成本角度考慮，得出與第一種情況相似的結論：認購證價格和無風險利率成正比，而認沽證價格和無風險利率成反比。這是因為，當發(fā)行商發(fā)行認購權證時，為了在將來投資者行權時能提供足夠的正股，發(fā)行商通常會購買正股進行風險管理。此時如果利率較高，發(fā)行商的利息成本就會較大，因此認購證的價格也會有所提高以反映增加的成本。同理，當發(fā)行商發(fā)行認沽權證時，需沽出相關資產對沖，利率較高可使發(fā)行商收取的利息增加，因而認沽權證價格會較為便宜。

無風險利率對債券價值的影響是什么?

債券的價格是由其現(xiàn)金流(票息和本金)和貼現(xiàn)率決定的。票息和本金在債券發(fā)行之后就是固定的，因此債券價格的漲跌就來自于貼現(xiàn)率的變化。影響利率產品貼現(xiàn)率的主要因素。所謂利率品種是指沒有違約風險的債券品種，因此利率品種的貼現(xiàn)率又稱為無風險利率。

無風險利率是其他一切利率和資產價格的基礎。在現(xiàn)代貨幣體系下，中央銀行一般通過直接或者間接影響無風險利率來實現(xiàn)其宏觀調控目標。金融危機之前，美聯(lián)儲的政策工具聯(lián)邦基金利率是同業(yè)隔夜拆借利率。美聯(lián)儲根據(jù)經濟形勢直接設定聯(lián)邦基金目標利率，并通過公開市場操作確保實際利率在目標利率水平附近。而中國人民銀行則通過直接設定銀行存貸款基準利率，以及通過準備金率和公開市場操作影響市場資金面，從而來影響無風險利率水平。，那么央行根據(jù)什么因素來決定無風險利率水平呢?

一般而言，央行的政策目標包括充分就業(yè)，經濟增長和穩(wěn)定通脹。美國學者泰勒提出，央行設定經濟增長和通脹的目標水平以及中性利率水平，然后計算目前經濟增長和通脹偏離目標幅度的加權平均值，這個數(shù)值加上中性利率水平就是聯(lián)邦基金目標利率。也就是說，當經濟增長或通脹低于目標水平時，央行將設置低于中性利率水平的基準利率，以刺激經濟增長和避免通貨緊縮;反之則央行將設置高于中性利率水平的基準利率，以抑制經濟過熱和通貨膨脹。

由于經濟形勢在不斷變化，因此央行認為適宜的無風險利率水平也在不斷變化，這樣中長期的無風險利率就取決于市場對未來無風險利率水平的預期。而這種預期很大程度又取決于市場對于未來經濟增長和通貨膨脹的預期。當市場認為未來經濟增長或者通脹將變得更差時，市場就會預期央行未來更可能降息，從而使得債券價格上漲;反之債券價格將下跌。

對于投資者而言，關鍵在于其對于經濟增長和通脹的預期和市場預期的偏差，進而對央行未來降息概率和幅度的預期的偏差。如果投資者認為經濟增長和通貨膨脹將低于市場預期，那么投資者應該買入利率品種，反之則應該賣空利率品種。當然最終是否能夠獲利取決于投資者的這種判斷是否正確。

標簽： 無風險利率 權證價格 債券價值 經濟

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