1、華培動(dòng)力：渦輪增壓放氣閥組件龍頭企業(yè)，汽車(chē)傳感器打造新增長(zhǎng)極

公司一直致力于汽車(chē)零部件行業(yè)，主要從事渦輪增壓器關(guān)鍵零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo) 售，主要產(chǎn)品為放氣閥組件、渦輪殼和中間殼及其他零部件等，其中，放氣閥組件主要由 蓋板、連接板及襯套等組成。 經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司客戶包含博格華納、霍尼韋爾、三菱重工、石川島播磨、博世 馬勒、德國(guó)大陸等全球知名渦輪增壓器整機(jī)制造商及索尼瑪、威斯卡特、美達(dá)工業(yè)等渦輪 增壓器零部件制造商。

【資料圖】

近年來(lái)，公司明確提出“汽車(chē)智能化、電動(dòng)化”的發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦于發(fā)展汽車(chē)多品類(lèi) 的傳感器核心技術(shù)、相關(guān)芯片及敏感元器件，并尋求傳感器產(chǎn)業(yè)鏈上下游核心競(jìng)爭(zhēng)力的建 立。公司于 2020 年 12 月，完成了對(duì)無(wú)錫盛邁克傳感技術(shù)有限公司的控股收購(gòu)；2022 年 3 月，參股投資西安中科阿爾法電子科技有限公司，往上游磁傳感器芯片延伸；2022 年 12 月，完成了對(duì)無(wú)錫盛邦電子有限公司的控股權(quán)收購(gòu)；并于 2022 年設(shè)立全資子公司無(wú)錫盛美 芯科技，實(shí)現(xiàn)向壓力傳感器上游 MEMS 芯片領(lǐng)域的延伸，公司傳感器產(chǎn)品提供芯片的設(shè)計(jì) 研發(fā)及封裝測(cè)試。

2021 年，公司營(yíng)收 9.2 億元，同比增長(zhǎng) 44%；歸母凈利潤(rùn) 0.68 億元，同比增長(zhǎng) 16%。 根據(jù) 1 月 20 日公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì) 2022 年歸母凈利潤(rùn)為-1100 萬(wàn)元到-750 萬(wàn)元，扣 非歸母凈利潤(rùn)為 130 萬(wàn)元到 190 萬(wàn)元。近年來(lái)公司盈利能力有所降低，主要系傳統(tǒng)產(chǎn)品年 降、金屬原材料價(jià)格大幅上漲、新業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率偏低影響。 各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，2021 年年報(bào)顯示，發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)收入占比 89%，傳感器業(yè)務(wù)收入占比 較小。由于 2022 年收購(gòu)帶來(lái)的外延增長(zhǎng)，預(yù)期公司 2023-2025 年，傳感器業(yè)務(wù)占比將顯著 提升。

2、節(jié)能減排驅(qū)動(dòng)汽車(chē)渦輪增壓器滲透率持續(xù)提升，公司核心產(chǎn)品放氣閥組件全球市占率持續(xù)提升

公司主要經(jīng)營(yíng)的渦輪增壓器零部件包括放氣閥組件、渦輪殼及中間殼產(chǎn)品，主要用于 福特、沃爾沃、戴姆勒-奔馳、長(zhǎng)城、東風(fēng)、寶馬、上汽、大眾、捷豹、雪鐵龍等終端汽車(chē) 整車(chē)品牌。公司與下游渦輪增壓器零部件制造商、渦輪增壓器整機(jī)制造商和汽車(chē)整車(chē)制造 商 于汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的各環(huán)節(jié)。

世界各國(guó)在發(fā)展汽車(chē)工業(yè)的同時(shí)，形成了降低燃油消耗、減少溫室氣體排放的共識(shí)。 目前所采取傳統(tǒng)節(jié)能技術(shù)包括輕量化、渦輪增壓、缸內(nèi)直噴、啟停系統(tǒng)等。渦輪增壓器可 以提高發(fā)動(dòng)機(jī)功率，改善發(fā)動(dòng)機(jī)的排放，提高燃油經(jīng)濟(jì)性，具有很高的可靠性和良好的匹 配特性，節(jié)能減排的效果比較突出，因而采用渦輪增壓技術(shù)已成為目前公認(rèn)的降低內(nèi)燃機(jī) 油耗和減少?gòu)U氣排放有效的主要技術(shù)措施之一。 根據(jù)貝哲斯咨詢預(yù)測(cè)，2021 年全球配有渦輪增壓器車(chē)型的銷(xiāo)售數(shù)量達(dá)到 5200 萬(wàn)輛， 總體呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)（2016-2021 年銷(xiāo)量年復(fù)合增長(zhǎng)率為 6.5%）。

3、汽車(chē)傳感器市場(chǎng)空間廣闊，有望復(fù)制森薩塔科技成長(zhǎng)之路

汽車(chē)傳感器指汽車(chē)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)的輸入裝置。其由敏感元件、轉(zhuǎn)換元件、變換電路和輔 助電源組成。在汽車(chē)運(yùn)行中，汽車(chē)傳感器能采集車(chē)身狀態(tài)（如溫度、壓力、位置、轉(zhuǎn)速 等）和環(huán)境信息，并將采集到的信息轉(zhuǎn)換為電信號(hào)傳輸至汽車(chē)的中央控制單元。 汽車(chē)傳感器可分為車(chē)身感知傳感器和環(huán)境感知傳感器。（1）車(chē)身感知傳感器指分布于 汽車(chē)的動(dòng)力系統(tǒng)、 傳動(dòng)系統(tǒng)、底盤(pán)及安全系統(tǒng)及車(chē)身舒適性系統(tǒng)等子系統(tǒng)中，用于獲取汽 車(chē)車(chē)身信息的基礎(chǔ)傳感器。（2）環(huán)境感知傳感器指通過(guò)采集、輸出汽車(chē)周?chē)h(huán)境信息以協(xié) 助汽車(chē)實(shí)現(xiàn)智能駕駛的汽車(chē)傳感器。

汽車(chē)傳感器由芯片、電路板、開(kāi)關(guān)街頭、外殼材料等組成。根據(jù)億渡數(shù)據(jù)，汽車(chē)傳感 器上游中，芯片成本占比最高（約占 60%以上）。芯片技術(shù)由美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家掌 握，中國(guó)汽車(chē)傳感器芯片生產(chǎn)廠家競(jìng)爭(zhēng)力弱。汽車(chē)傳感器市場(chǎng)中，環(huán)境感知傳感器市場(chǎng)占比較高；MEMS 傳感器將持續(xù)高速發(fā)展。 根據(jù)億渡數(shù)據(jù)，2021 年環(huán)境感知傳感器（攝像頭、毫米波雷達(dá)等）占比較高，達(dá) 72%。 中國(guó)汽車(chē)行業(yè)和智能駕駛系統(tǒng)的發(fā)展推動(dòng)汽車(chē)傳感器需求增長(zhǎng)。根據(jù)億渡數(shù)據(jù)，2021 年中國(guó)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)滲透率為 40%，同比增加 8pct。在國(guó)家政策和科技發(fā)展的推動(dòng)下，預(yù) 計(jì) 2025 年中國(guó)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)滲透率將達(dá)到 62%。高級(jí)別智能駕駛輔助功能的發(fā)展會(huì)促使單 輛汽車(chē)上安裝的環(huán)境感知傳感器數(shù)量提高。

3.1、預(yù)計(jì)2026年中國(guó)汽車(chē)傳感器市場(chǎng)規(guī)模497億，2021-2026年市場(chǎng)復(fù)合增速13.5%

根據(jù)億渡數(shù)據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021 年我國(guó)傳感器市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 2953 億元，同比增長(zhǎng) 18%。根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)顯示，2019 年我國(guó)傳感器市場(chǎng)中汽車(chē)電子領(lǐng)域占比達(dá)到 24.2%， 是最大的傳感器細(xì)分市場(chǎng)。 根據(jù)億渡數(shù)據(jù)，2021 年我國(guó)汽車(chē)傳感器市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 264 億元，同比增長(zhǎng) 14%。億渡數(shù) 據(jù)預(yù)測(cè) 2026 年我國(guó)汽車(chē)傳感器市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 497 億元，2021 年-2026 年的復(fù)合增速達(dá) 到 13.5%。

根據(jù)賽迪顧問(wèn)，2019 年我國(guó)汽車(chē)電子領(lǐng)域壓力傳感器、加速度傳感器、距離傳感器、 流量傳感器、濕溫度傳感器、位置傳感器、圖像傳感器、其他傳感器等類(lèi)型中，壓力傳感 器、加速度傳感器市場(chǎng)占比最大，分別為 30%、28%。

3.2、全球汽車(chē)傳感器龍頭森薩塔2022年收入40億美元，市值72億美元（截止4月14日收盤(pán)）

森薩塔科技成立于 1916 年，現(xiàn)已成為傳感器與控制器設(shè)計(jì)與制造領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者。 公司在全球 13 個(gè)國(guó)家/地區(qū)設(shè)有運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、暖通及空調(diào)設(shè)備、家用 電器、航空設(shè)備和工業(yè)設(shè)備等領(lǐng)域。 2022 年，森薩塔科技營(yíng)業(yè)收入 40.3 億美元，同比增速 5%；歸母凈利潤(rùn) 3.1 億美元， 同比下滑 15%。截止到 4 月 14 日收盤(pán)，森薩塔科技市值為 72 億美元，對(duì)應(yīng) 2022 年的 PE 為 23 倍。

森薩塔科技下游主要應(yīng)用于汽車(chē)、重型機(jī)械等。2022 年，汽車(chē)行業(yè)收入占比為 52%， 重型機(jī)械等收入占比為 23%。 2022 年中國(guó)區(qū)收入為 8.2 億美元，占收入的比重為 20%。2018 年-2022 年，森薩塔科 技中國(guó)區(qū)收入占比分別為 16%、17%、21%、23%、20%，均值為 19%。根據(jù)公告，2022 年森薩塔科技傳感器單體的收入為 29.8 億美元，傳感器解決方案的收 入為 10.5 億美元。 根據(jù)公告，2022 年森薩塔科技銷(xiāo)售毛利率為 33%，銷(xiāo)售凈利率為 8%。公司利息支出 較高，2022 年利息支出占收入的比例為 4.4%。

持續(xù)外延并購(gòu)是森薩塔成為全球汽車(chē)傳感器龍頭公司的必要手段。森薩塔科技于 1906 年在美國(guó)的馬薩諸塞州、阿特波羅市成立，當(dāng)時(shí)主要為珠寶商供應(yīng)金屬板。2010 年，森薩 塔于紐約證券交易所掛牌上市，并開(kāi)始了收購(gòu)擴(kuò)張之路。

2011 年森薩塔收購(gòu)了霍尼韋爾車(chē) 載傳感器業(yè)務(wù)，2014 年，又斥資 10 億美元收購(gòu)了胎壓監(jiān)測(cè)傳感器供應(yīng)商喜萊德（Schrader International Inc.），進(jìn)一步拓展了其在汽車(chē)傳感器領(lǐng)域的業(yè)務(wù)規(guī)模，2015 年森薩塔宣布收 購(gòu)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)傳感器、控制元件及執(zhí)行器的全球?qū)＜摇狢ustom Sensors & Technologies （CST）傳感產(chǎn)品系列，此次收購(gòu)涵蓋 Kavlico（凱維力科）、BEI Kimco、BEI Sensors、 Crydom（快達(dá)）和 Newall 產(chǎn)品線和品牌，包括銷(xiāo)售、工程和生產(chǎn)基地。通過(guò)這一系列的 收購(gòu)，森薩塔樹(shù)立并穩(wěn)固了其在傳感器領(lǐng)域的地位。時(shí)至今日，森薩塔已發(fā)展成為提供傳 感、電氣保護(hù)、控制和能源管理解決方案的全球領(lǐng)先供應(yīng)商。

3.3、公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁、全產(chǎn)業(yè)鏈布局

公司將汽車(chē)傳感器定位為戰(zhàn)略發(fā)展方向，積極尋求產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型。公司于 2020 年收 購(gòu)無(wú)錫盛邁克，自此開(kāi)始進(jìn)入商用車(chē)壓力、溫度、速度、位置傳感器領(lǐng)域，并于 2022 年參 股投資西安中科阿爾法電子科技有限公司，進(jìn)入了磁傳感器芯片領(lǐng)域。為了加快實(shí)施公司 的傳感器戰(zhàn)略，公司成立了傳感器事業(yè)部。2022 年底，根據(jù)公告，公司收購(gòu)無(wú)錫盛邦電子 控股權(quán)并增資事項(xiàng)完成工商變更登記。

2020 年 12 月，上市公司公告擬以全現(xiàn)金的方式分 四期，合計(jì)不超過(guò)人民幣 1.51 億元，收購(gòu)無(wú)錫盛邁克傳感技術(shù)有限公司 100%股權(quán)。無(wú)錫 盛邁克成立于 2005 年，在陶瓷壓阻壓力傳感器領(lǐng)域 于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位 。主要面向商用車(chē)和 非道路用車(chē)的前裝市場(chǎng)，為客戶提供多種類(lèi)型的壓力傳感器、排氣溫度傳感器、位置傳感 器等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于 氣后 理系統(tǒng)、發(fā)動(dòng)機(jī)管理系統(tǒng)、底盤(pán)及安全系統(tǒng)等。 截止到 2023 年 3 月，上市公司共持有無(wú)錫盛邁克 84%股權(quán)。

2022 年 11 月，上市公司公告擬以現(xiàn)金 2.51 億元收購(gòu)無(wú)錫盛邦電子 50.2%股權(quán)，并向 目標(biāo)公司增資 1 億元，收購(gòu)及增資完成后將持有 58.5%的股權(quán)。 據(jù)公告，盛邦電子 2021 年?duì)I業(yè)收入為 2.6 億元，凈利潤(rùn)為-1791 萬(wàn)元；2022 年上半年 營(yíng)業(yè)收入為 0.90 億元，凈利潤(rùn)為-2598 萬(wàn)元。根據(jù)公司公告，盛邦電子 2021 年的綜合毛利 率為 24.32%，而 2022 年標(biāo)的公司為滿足新技術(shù)路線拓展、新產(chǎn)品業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展等因素?cái)U(kuò) 充產(chǎn)能，在遭遇商用車(chē)終端市場(chǎng)大幅下滑的情況下，基準(zhǔn)日時(shí)點(diǎn)產(chǎn)能利用率嚴(yán)重不足，導(dǎo) 致毛利率較低。隨著未來(lái)市場(chǎng)的回暖，公司已投資產(chǎn)能的邊際效益將得以體現(xiàn)。

同時(shí)，公 司收購(gòu)整合后，將進(jìn)一步優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，提高管理運(yùn)營(yíng)效率；并進(jìn)一步進(jìn)行供應(yīng)鏈整合， 逐步實(shí)現(xiàn)核心器件自研或國(guó)產(chǎn)化替代以降低成本，提高毛利率，預(yù)期盈利能力將逐步恢復(fù) 至正常水平。華澗投資承諾無(wú)錫盛邦電子有限公司 2023 年度、2024 年度及 2025 年度凈利 潤(rùn)合計(jì)為 1.29 億元人民幣。

公司從事汽車(chē)傳感器業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢(shì)： （1）技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)壁壘：截止至 2022 年 11 月，公司研發(fā)人員超過(guò) 110 人，建立了較 為完備的傳感器研發(fā)體系，在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中形成了較高的研發(fā)壁壘。具備傳感器的核 心技術(shù)能力，包含陶瓷電容、MEMS 壓阻及其充油芯體技術(shù)和玻璃微熔技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了全量 程壓力傳感器的覆蓋；也具備針對(duì)新能源汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)品的強(qiáng)研發(fā)設(shè)計(jì)能力；同時(shí)建立了先 進(jìn)的實(shí)驗(yàn)設(shè)備，并已通過(guò) CNAS 現(xiàn)場(chǎng)審核。

（2）多品類(lèi)產(chǎn)品線覆蓋：主要產(chǎn)品包括用于發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)的機(jī)油壓力溫度傳感器、進(jìn)氣 壓力溫度傳感器等壓力傳感器以及用于發(fā)動(dòng)機(jī)凸輪軸/曲軸位置檢測(cè)的速度位置傳感器；用于發(fā)動(dòng)機(jī)后 理系統(tǒng)的尿素品質(zhì)傳感器、排氣溫度傳感器等；用于新能源汽車(chē)市場(chǎng)的熱管 理系統(tǒng)總成以及 PTC 加熱器等產(chǎn)品。

（3）主流客戶渠道覆蓋：主要客戶包括博世、康明斯、濰柴、錫柴、玉柴、福愛(ài)電子 （云內(nèi)子公司）、上柴等國(guó)內(nèi)外主流的柴油發(fā)動(dòng)機(jī)廠商，以及一汽解放、陜重汽、三一重工 等國(guó)內(nèi)知名的商用車(chē)及工程機(jī)械領(lǐng)域的整車(chē)廠。 （4）市場(chǎng)占有率位居前列：國(guó)際巨頭森薩塔所占據(jù)的市場(chǎng)份額大幅領(lǐng)先其它境內(nèi)對(duì) 手，中壓、高壓量程的壓力傳感器份額占比均超過(guò) 60%，排氣溫度傳感器占據(jù)了 50%以上 的市場(chǎng)份額。除森薩塔等外資企業(yè)之外的國(guó)內(nèi)廠商整體營(yíng)收規(guī)模均相對(duì)較低，第一梯隊(duì)市 場(chǎng)參與者營(yíng)收規(guī)模集中在數(shù)億元這一量級(jí)。公司在收購(gòu)?fù)瓿珊?，預(yù)計(jì) 于 傳感器國(guó)內(nèi)品牌 第一梯隊(duì)的位置。

（5）核心芯片零部件自制： 參股磁傳感芯片公司中科阿爾法，布局上游磁傳感器芯片領(lǐng)域。2022 年，公司向中科 阿爾法增資 3000 萬(wàn)元，持有其 13%股權(quán)。通過(guò)投資中科阿爾法，公司將產(chǎn)線往上游延伸， 通過(guò)實(shí)現(xiàn)磁傳感產(chǎn)業(yè)鏈的有效協(xié)同以降低生產(chǎn)成本。 西安中科阿爾法成立于 2016 年，是一家磁性傳感器 SOC 芯片設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo) 售公司。公司總部位于西安，研發(fā)中心分別位于英國(guó) Surrey 與德國(guó) Freiburg，擁有自主創(chuàng) 新的核心技術(shù)，目前已獲得 10 余項(xiàng)國(guó)內(nèi)外專利。

中科阿爾法研制開(kāi)發(fā)了各類(lèi)磁開(kāi)關(guān)系列芯片，如磁速度、方向傳感器芯片，線性傳感 器芯片，以及磁編碼器芯片等，其產(chǎn)品線延展至磁性開(kāi)關(guān)位置傳感器、磁性速度方向傳感 器、磁性線性位置檢測(cè)相片、磁性角位置傳感器等領(lǐng)域，產(chǎn)品廣泛用于汽車(chē)、工業(yè)、醫(yī)療 以及家電等行業(yè)。公司成立 MEMS 芯片子公司盛美芯科技，布局上游壓力傳感器芯片領(lǐng)域。2022 年公 司成立 MEMS 芯片子公司盛美芯科技，實(shí)現(xiàn)向壓力傳感器上游芯片領(lǐng)域的延伸，降低壓力 芯片的核心器件成本。 盛美芯科技成立于 2022 年 12 月，公司位于無(wú)錫，為華培全資子公司。盛美芯科技團(tuán) 隊(duì)具有超過(guò)十年的車(chē)載 MEMS 芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)，能為公司傳感器產(chǎn)品提供協(xié) 核心部件層面的協(xié)同開(kāi)發(fā)以及芯片的設(shè)計(jì)封裝等。

4、盈利預(yù)測(cè)

關(guān)鍵假設(shè)： 1、發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng) （1）根據(jù)公告，2019-2021 年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比分別為 39%、52%、59%。根據(jù) 公告，發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng) 2019-2021 年的收入占比分別為 92%、95%、89%，是最主要的收入 來(lái)源。假設(shè)發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)的國(guó)內(nèi)、海外業(yè)務(wù)收入占比與總收入的國(guó)內(nèi)外收入占比結(jié)構(gòu)相 同，即假設(shè)發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng) 2019-2021 年的國(guó)內(nèi)收入占比為 39%、52%、59%。 （2）根據(jù)第二章表 1，我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年中國(guó)車(chē)用渦輪增壓器行業(yè)銷(xiāo)量增速分別 為-20%、1%、5%，由于發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)產(chǎn)品成熟價(jià)格價(jià)格穩(wěn)定?？紤]到公司市占率持續(xù) 提升，假設(shè)公司發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)國(guó)內(nèi)收入增速快于行業(yè)，分別為-5%、3%、7%。

（3）根據(jù)貝哲斯咨詢預(yù)測(cè)，2021 年全球汽車(chē)汽油發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪增壓器市場(chǎng)規(guī)模為 1662 億元，2021-2027 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率將會(huì)達(dá)到 4.42%?？紤]公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、市占率有望 持續(xù)提升，據(jù)此我們假設(shè) 2022-2024 年國(guó)外發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)收入年均增速略快于行業(yè)，維 持 5%左 （行業(yè)復(fù)合增速 4.42%）。（4）盈利能力方面，由于公司砂鑄產(chǎn)線的利用率相對(duì)較低，未來(lái)隨著產(chǎn)量持續(xù)爬坡， 毛利率有望逐步恢復(fù)。預(yù)計(jì) 2022-2024 年發(fā)動(dòng)機(jī)進(jìn)氣系統(tǒng)毛利率分別為 22%、23%、25%。 2、汽車(chē)傳感器 根據(jù)公司公告，無(wú)錫盛邁克、盛邦電子兩家控股子公司 2021 年收入合計(jì)為 3.3 億元， 2022 年上半年收入合計(jì)為 1.2 億元。

（1）無(wú)錫盛邁克傳感器產(chǎn)品主要應(yīng)用在商用車(chē)領(lǐng)域。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)年鑒，2021 年商用車(chē)銷(xiāo)量為 479.3 萬(wàn)輛，2022 年為 330.0 萬(wàn)輛，2022 年同比下滑 31%?？紤]到盛邁克 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、搶占部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手份額，假設(shè) 2022 年無(wú)錫盛邁克傳感器收入下滑 15%。 （2）根據(jù)第三章圖 17，中國(guó)汽車(chē)傳感器市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，我們測(cè)算 2021 年公司傳 感器備考收入的市場(chǎng)份額約為 1.2%。據(jù)此我們假設(shè) 2023-2024 年公司汽車(chē)傳感器收入的市 場(chǎng)份額分別為 1%、2%。 （3）盈利能力方面，盛邦電子當(dāng)前的收入規(guī)模相對(duì)于研發(fā)團(tuán)隊(duì)體量較小，因此盈利能 力較低。隨著公司收入持續(xù)放量，預(yù)計(jì)毛利率有望逐步恢復(fù)。參考森薩塔歷史盈利能力， 假設(shè)公司 2022-2024 年的毛利率分別為 35%（2022 年盛邦電子尚未并表，2021 年盛邁克的 毛利率為 38%）、25%、28%。

綜上，預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年?duì)I業(yè)收入分別為 9.0、12.2、15.1 億元，歸母凈利潤(rùn)分別 為-0.10、0.31、0.65 億元，2023 年、2024 年的 PE 分別為 78、37 倍。

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　　 原標(biāo)題：2023年華培動(dòng)力研究報(bào)告 致力于汽車(chē)零部件行業(yè)_每日熱文